报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价38.92元 [1][6] 报告的核心观点 - 虹软科技24H1营收3.81亿，同比增长11.97%；归母净利润6145.89万，同比增长22.82%；扣非净利润5379.43万，同比增长21.70%；经营性净现金流-6484.63万，同比下降130.82% [1] - 鉴于智能驾驶业务高速增长，上调24 - 26年EPS至0.34/0.49/0.66元（前值0.32/0.42/0.57元） [1] - 采用25年估值，可比公司25年均值PE 74倍，鉴于公司在智能驾驶、商拍等领域领先，给予公司25年目标PE 80倍，对应目标价38.92元（前值33.6元） [1] 各业务情况总结 整体业绩 - 24Q2营收/归母净利润分别为1.97/0.27亿，同比增长10.20%/24.90% [2] - 24H1综合毛利率91.06%，同比下降0.5pct，期间费用率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动1.8/0.6/(-1.2)/2.8pct [2] 智能终端业务 - 24H1营收同比增长6.43%，其中24Q1/Q2营收同比增长8.91%/4.2%，24Q2环比24Q1增长6.07% [2] - 24H1超域融合从旗舰机型向更多高端机型渗透，向中低端机型推广，新推相关解决方案并延伸至视频应用，方案原型获重要客户认可和平台厂商支持 [3] 智能驾驶业务 - 24H1营收同比增长93.19%，其中24Q1/Q2营收同比增长92.11%/94.17% [2] - 24H1舱内健康检测算法产品复制，获多个量产车型定点，座舱算法市占率提升；舱外3D AVM、哨兵监测算法产品出货并获新增定点；舱泊一体方案达量产水平，24H2有望量产定点；舱内前装软硬一体Tahoe获多款车型全球定点项目；舱外前装软硬一体方案Westlake产品化进程加速并推广 [3] 智能商拍业务 - 5月以来，虹软PSAI陆续入驻淘宝千牛商家工作台、阿里1688平台、抖店微应用、抖店服务市场等主流电商平台，7月入驻TikTok Shop迈向国际市场，预计后续与更多电商平台合作 [4] 财务预测总结 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|531.65|670.25|805.09|1,011|1,226| |+/-%|(7.22)|26.07|20.12|25.62|21.22| |归属母公司净利润(人民币百万)|57.80|88.49|137.09|195.19|263.68| |+/-%|(58.95)|53.10|54.93|42.37|35.09| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.14|0.22|0.34|0.49|0.66| |ROE(%)|2.21|3.30|4.87|6.48|8.05| |PE(倍)|168.60|110.12|71.08|49.92|36.96| |PB(倍)|3.78|3.65|3.47|3.24|2.98| |EV EBITDA(倍)|105.39|82.54|48.86|32.80|24.20| [5] 资产负债表预测 - 预计2024 - 2026年流动资产分别为2,542、2,850、3,139百万；非流动资产分别为687.64、679.50、604.07百万；资产总计分别为3,229、3,530、3,743百万等 [17] 现金流量表预测 - 预计2024 - 2026年经营活动现金分别为90.53、262.51、211.07百万；投资活动现金分别为-42.64、-30.62、-1.35百万；筹资活动现金分别为53.53、66.64、75.41百万等 [17] 可比公司估值情况 |证券代码|可比公司估值表|市值|股价|2023EPS|2024EPS|2025EPS|2026EPS|2023PE|2024PE|2025PE|2026PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002920 CH|德赛西威| | | | | |498 89.76 2.79 3.79 4.93 6.22 32 24 18 14| | | | | |688326 CH|经纬恒润| | | | | |71 59.00 -1.81 0.08 2.05 3.66 -| | |726 29 16| | |301221 CH|光庭信息| | | | | |29 31.59 -0.17 0.46 0.57 0.66 -| | |68 55 48| | |300624 CH|万兴科技| | | | | |78 40.52 0.45 0.54 0.75 1.00 91 75 54 41| | | | | |002230 CH|科大讯飞| | | | | |786 34.00 0.28 0.32 0.47 0.63 119 105 72 54| | | | | |601360 CH|三六零| | | | | |494 6.91 -0.07 0.01 0.03 0.06 -| | |1039 215 112| | | |平均| | | | | | | | |81 340 74 47| | |688088 CH|虹软科技|97| |24.29 0.22|0.34|0.49|0.66|110|71|50|37| [15]