报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 2024年8月27日公司发布半年报，24H1营收67.65亿元同比+61.79%，归母净利润2.99亿元同比+11.08%，Q2营收38.12亿元同比+58.98%，归母净利润2.23亿元同比+53.61%，业绩符合预期 [3] - N型出货占比持续提升，盈利能力显著改善，产品体系迭代迅速，非光伏业务稳步扩张 [3] - 根据出货情况及业务进展，下调2024 - 2026年盈利分别至6.59（-12%）/9.00/10.51亿元，对应EPS为2.72/3.72/4.34元，当前股价对应PE分别为10.3/7.6/6.5倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年8月27日公司发布2024年半年报，24H1营收67.65亿元同比+61.79%，归母净利润2.99亿元同比+11.08%；Q2营收38.12亿元同比+58.98%，归母净利润2.23亿元同比+53.61%，业绩符合预期 [3] 经营分析 - N型出货占比持续提升，盈利能力显著改善：2024上半年光伏导电银浆出货量1163吨同比增长38.1%，N型出货占比70%，N型占比提升叠加高毛利LECO产品上量，Q2毛利率13.0%环比+4.7PCT，成本管控能力提升，Q2净利率5.9%环比+3.3PCT，Q2经营性现金流环比转正，Q1为 - 12.8亿元，Q2为7.6亿元 [3] - 产品体系迭代迅速，非光伏业务稳步扩张：浆料产品从应用行业、材料体系拓宽市场空间，光伏方面多路线有新品量产，通信、电子器件、汽车方面业务有进展，产品品类向粉、胶拓宽，子公司开发产品有成果，银粉产品有覆盖和进展 [3] 盈利预测、估值与评级 - 根据出货情况及业务进展，下调2024 - 2026年盈利分别至6.59（-12%）/9.00/10.51亿元，对应EPS为2.72/3.72/4.34元，当前股价对应PE分别为10.3/7.6/6.5倍，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元 )|6,504|10,290|15,456|16,765|19,670| |营业收入增长率|27.94%|58.21%|50.20%|8.47%|17.32%| |归母净利润(百万元 )|391|442|659|900|1,051| |归母净利润增长率|58.53%|13.00%|48.97%|36.72%|16.69%| |摊薄每股收益(元 )|3.496|2.669|2.721|3.720|4.341| |每股经营性现金流净额|-10.86|-16.08|-0.82|3.97|2.79| |ROE( 归属母公司)(摊薄 )|8.60%|8.99%|12.39%|15.37%|16.20%| |P/E|42.66|20.08|10.33|7.56|6.48| |P/B|3.67|1.80|1.28|1.16|1.05| [5] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、毛利等损益表项目，货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目，以及现金流量表相关项目的预测数据 [6] 市场中相关报告评级比率分析说明 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|1|2|4|6|35| |增持|0|1|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.33|1.43|1.40|1.00| [9] - 市场中相关报告投资建议评分规则及最终评分与平均投资建议对照说明 [9] - 投资评级说明：买入预期未来6 - 12个月内上涨幅度在15%以上；增持预期未来6 - 12个月内上涨幅度在5% - 15%；中性预期未来6 - 12个月内变动幅度在 - 5% - 5%；减持预期未来6 - 12个月内下跌幅度在5%以上 [9]