报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年明阳电气营收和归母净利润同比增长，Q2业绩贴近预告上限符合预期；国内海外双轮驱动，盈利能力提升；新能源领域收入快速增长，数据中心领域稳步推进；研发投入增加，经营活动现金流同比下滑但未来有望改善；预计24 - 26年营收和归母净利润持续增长 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年营收24.7亿元，同比增长30.2%；归母净利润2.5亿元，同比增长51.4%；Q2营收14.4亿元，同比增长20.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.3%，贴近业绩预告上限，符合市场预期 [2] 经营分析 - 国内海外双轮驱动，国内箱式变电站产品市场份额领先，海外产品应用于40多个国家；分产品看，1H24箱式变电站营收16.07亿元，同比+23.45%，毛利率22.11%，同比+1.63pct；成套开关柜营收2.69亿元，同比 - 6.89%，毛利率20.13%，同比+1.13pct；变压器产品4.74亿元，同比+110.21%，毛利率25.79%，同比 - 0.99pct；1H24综合毛利率23.3%，同比+1.54pct、环比+0.33pct，得益于供应链管控和技术进步 [3] - 新能源领域收入快速增长，2024年上半年风光储持续扩容，国内新增光伏装机102.48GW，同比+31%；新增风电装机25.84GW，同比+12%；已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh，较2023年底增长超40%；分行业看，1H24光伏行业线营收10.97亿元，同比+32%；风电行业线营收5.88亿元，同比+25%；储能行业线营收3.32亿元，同比+62%；数据中心行业1H24营收1.18亿元，同比+4% [4] - 研发投入持续增长，1H24研发费用0.89亿元，同比+47%；经营活动产生的现金流量净额 - 4.5亿元，同比下降因到期票据兑付增加、备货力度加大等，未来有望改善 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计24 - 26年实现营业收入64.2/82.7/10.8亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%；公司股票现价对应PE估值为13/10/7倍 [5]