报告公司投资评级 - 给予麦加芯彩“买入 -A”评级，6 个月目标价 38.2 元，对应 2024 年 PE 为 20 倍 [2][6] 报告的核心观点 - 2024 年 Q2 麦加芯彩营收和归母业绩环比高增，营收增速逐季提升，但毛利率大幅下滑拖累业绩增速 [1] - 上半年集装箱涂料销量和营收翻倍增长，Q2 单价环比提升；风电涂料营收减少，但毛利率维持高位，预计下半年风电装机提速带动需求改善 [2] - 公司费用率同比显著改善，现金流净流出收窄，但受毛利率下降影响，销售净利率同比降低 [6] - 集装箱盈利有望持续修复，风电装机或将提速，新业务布局持续推进，考虑相关因素下调盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年上半年实现营业收入 7.58 亿元，同比增长 39.59%；归母净利润 0.74 亿元，同比下降 34.69%；扣非归母净利润 6080.89 万元，同比下降 39.28% [1] - 2024Q1、Q2 营收增速分别为 31.02%、45.90%，Q2 营收环比高增 51.08%；Q1、Q2 归母净利润增速分别为 -49.84%、-19.68%，Q2 环比高增 61.65% [1] - 2024 年上半年整体毛利率为 19.62%，同比下降 16.89pct [1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 16.55 亿元、19.84 亿元和 23.00 亿元，同比增长 45.06%、19.89%和 15.96%；归母净利润分别为 2.06 亿元、2.98 亿元和 3.59 亿元，同比增长 23.43%、44.83%和 20.22% [6] 产品情况 集装箱涂料 - 2024 年上半年营收 5.82 亿元，同比增长 146.69%，营收占比 76.79%，同比增加 33.34pct；销量 3.84 万吨，同比增长 196.83%；平均售价 1.52 万元/吨，同比下降 16.68%；毛利率 14.31%，同比下降 8.52pct [2] - 2024Q2 平均售价 1.54 万元/吨，环比增长 4.15%；毛利率 14.47%，环比增长 0.41pct [2] 风电涂料 - 2024 年上半年营收 1.63 亿元，同比下降 42.75%，营收占比 21.52%，同比减少 30.95pct；销量 5085.46 吨，同比增长 196.83%；平均售价 3.21 万元/吨，同比下降 30.08%；毛利率 38.92%，同比下降 10.02pct [2] 费用与现金流 - 2024 年上半年期间费用率为 8.80%，同比下降 3.58pct，各项费用率均同比下降 [6] - 2024 年上半年经营性现金流净流出 4790.80 万元，同比多流出 5195.54 万元，现金流流出有所收窄 [6] - 2024 年上半年销售净利率为 9.76%，同比下降 11.09% [6] 业务展望 - 集装箱行业需求回暖，公司进入多家大客户供应商名录，预计后续产品价格和毛利率逐步修复助力业绩改善 [6] - 风电涂料业务凭借创新和成本控制能力应用于高难度项目，预计下半年风电装机提速带动业务增长，已开展海上塔筒涂料挂机实验 [6] - 新业务方面，船舶涂料进入产品测试验证阶段，防污漆进行动态实体海域测试；光伏边框涂料进入 TUV 认证测试阶段，收购技术在交割中；海工涂料进入入 NORSOK M501 认证产品测试阶段 [6]