报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 16.65 元人民币 [1] 报告的核心观点 - 24H1 扣非净利同增 14%，考虑产品上线节奏及买量投放，下调 24 - 26 年归母净利润至 28.4/31.3/34.4 亿元，因公司长线运营能力增强、分红比例较高，给予 24 年 13 倍 PE，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24H1 营收 92.32 亿元（yoy + 18.96%），归母净利 12.65 亿元（yoy + 3.15%），扣非归母净利 12.75 亿元（yoy + 14.27%）；Q2 营收 44.82 亿元（yoy + 12.16%，qoq - 5.65%），归母净利 6.48 亿元（yoy + 43.63%，qoq + 5.25%） [1] - 公司拟每 10 股派送现金股利 2.10 元（含税），现金分红总额 4.66 亿元 [1] - 24H1 移动游戏业务营收 89.6 亿元，同增 19.82%，全球发行移动游戏最高月流水超 23 亿元；出海实现境外收入 29 亿元，同降 4.27% [2] - 24H1 整体毛利率同增 1.08pct 至 79.63%，销售费用率同增 2.92pct 至 58.06%，管理/研发/财务费用率 3.2%/3.8%/-0.81%，同比 -0.11/-1.2/0.63pct，归母净利率同降 2.1pct 至 13.7% [3] 产品情况 - 《斗罗大陆：魂师对决》等长生命产品流水稳健，《寻道大千》等产品带动营收提升，自研小游戏《灵魂序章》上线后表现强劲 [2] - 《Puzzles & Survival》累计流水超百亿元，《Mecha Domination》今年 4 月在欧美上线，累计进入 23 个国家地区谷歌策略游戏免费榜前五名 [2] - 24 年已推出《时光杂货店》等较多新品，储备的《斗罗大陆：猎魂世界》等多款移动游戏获国内版号，正推进上线进度 [4] 公司发展 - 持续探索 AI，将决策式 AI 与生成式 AI 运用到各业务环节，打造贯穿研运全流程的数智化产品矩阵 [4] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|16,406|16,547|19,034|21,576|24,067| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,954|2,659|2,843|3,131|3,436| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.33|1.20|1.28|1.41|1.55| |ROE(%)|23.63|20.55|19.31|18.71|18.03| |PE(倍)|9.33|10.37|9.70|8.81|8.02| |PB(倍)|2.26|2.17|1.89|1.66|1.46| |EV EBITDA(倍)|6.16|7.18|6.43|5.24|4.48|[5] 基本数据 - 目标价 16.65 元人民币，收盘价 12.43 元人民币（截至 8 月 26 日），市值 27,568 百万元 [6] - 6 个月平均日成交额 728.37 百万元，52 周价格范围 12.18 - 26.68 元人民币，BVPS 5.70 元人民币 [6] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|预期来源|总市值（亿元）|PE（23A）|PE（24E）|PE（25E）|归母净利润（23A 亿元）|归母净利润（24E 亿元）|归母净利润（25E 亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002624 CH|完美世界|Wind 一致预期|143.0|29.1|14.3|11.9|4.91|10.00|11.97| |603444 CH|吉比特|Wind 一致预期|125.1|11.1|11.9|10.3|11.25|10.48|12.12| |002517 CH|恺英网络|Wind 一致预期|185.3|12.7|10.1|8.5|14.62|18.27|21.79| |平均|-|-|-|-|12X|-|-|-|-|[8]