报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 68.10 元 [1][5] 报告的核心观点 - 2Q24 瑞芯微营收和归母净利润同环比增长，得益于 AIoT 市场需求复苏，旗舰芯片 RK3588 增长迅速，毛利率提升且费用管控良好 [2] - 考虑 AIoT 市场复苏好于预期上调营收及毛利率，但因后续产品升级提升 25/26 年研发费用，上调 24 - 26 年归母净利润预测 [2] - 公司重新建立以产品线为导向的新营销体系，多款新产品将在下半年形成新增长点，有望受益于 AIoT 时代潮流 [4] - 在 AI 端侧应用落地前夕，公司加快完善产品布局，考虑 AI 有望催生端侧爆款应用且公司将受益，给予 46x 25PE，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 2Q24 业绩情况 - 实现营收 7.06 亿元（yoy：+34.83%，qoq：+29.91%），归母净利润 1.15 亿元（yoy：+166.62%，qoq：+70.17%），略高于预告指引中值 [2] - 毛利率受产品结构变化环比提升 2.19pct 至 36.86%，三费占营收比例环比下降 0.24pct 至 23.93% [2] 2Q24 各业务表现 - AIoT 各产品线同步增长，次新产品线在多领域实现全面突破，旗舰芯片 RK3588 增长突出 [3] 毛利率与费用情况 - 2Q24 毛利率 36.86%（yoy：+2.63pct，qoq：+2.19pct），预计将逐步提升 [3] - 连续 10 年保持研发投入占营收比重约 20%，2Q24 研发费用 1.41 亿元，研发费用率 19.97% [3] 存货情况 - 截至二季度末存货 10.31 亿元，较上季度末减少 1.24 亿元，存货周转天数回落至 257 天，基本回到 2022 年末水平 [3] 2024 年展望 - 重新建立以产品线为导向的新营销体系，发布多款新产品，下半年将形成新增长点，研发转化效率显著提升 [4] - 围绕重点领域深化产品布局并加强市场推广，深化营销体系改革，为长期高质量发展作铺垫 [4] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,030|2,135|2,844|3,709|4,680| |归属母公司净利润 (人民币百万)|297.43|134.89|404.86|620.87|920.33| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.71|0.32|0.97|1.48|2.20| |ROE (%)|10.31|4.51|12.41|16.44|20.24| |PE (倍)|74.30|163.83|54.58|35.59|24.01| |PB (倍)|7.57|7.22|6.38|5.41|4.41| |EV EBITDA (倍)|51.18|82.22|41.16|31.52|20.73|[6] 可比公司情况 |代码|可比公司 Wind 公司名称|2024E EPS Growth|2025E EPS Growth|P/S 2024E|P/S 2025E|P/E 2024E|P/E 2025E|ROE 2024E|ROE 2025E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688041 CH|海光信息|45%|39%|20.5|15.1|100.3|72.3|8.8|8.8| |688099 CH|晶晨股份|14%|38%|3.2|2.6|27.8|20.2|12.9|12.9| |300474 CH|景嘉微|228%|51%|21.5|15.3|111.6|74.1|6.4|6.4| |300327 CH|中颖电子|18%|57%|3.9|3.2|30.8|19.6|10.2|10.2| |688262 CH|国芯科技|-90%|5117%|5.5|3.6|1728.1|33.1|0.0|0.0| |300613 CH|富瀚微|29%|11%|3.5|3.1|19.1|17.2|13.5|13.5| |平均数| - |41%|885%|9.7|7.2|336.3|39.4|8.6|8.6| |中位数| - |23%|45%|4.7|3.4|65.5|26.7|9.5|9.5|[10]