报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 众安在线科技赋能价值，利润表现稳健，业务增速较高，市场份额提升，承保盈利空间充足，科技输出收入大幅提升；产品生态交叉渗透，自营渠道价值率提升；“四维生态”构建多元产品矩阵；ZA Bank成为香港领先虚拟银行平台；维持盈利预测和“优于大市”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 上半年保险服务收入150.9亿元，同比增长19.0%，归母净利润0.6亿元，延续盈利态势，国内互联网财险市场份额提升至20%位列首位 [1] - 上半年综合成本率97.9%，受赔付率上升等因素影响同比上升2.1个百分点 [1] - 上半年科技输出总收入4.4亿元，同比大幅提升65.5% [1] 产品生态与自营渠道 - 2024年上半年加快四大产品生态交融，丰富保险产品矩阵提升客户粘性及保单质量 [1] - 2024年自营渠道总保费收入31.6亿元，占总保费规模20.8%，渠道客户续保率提升3.2个百分点至90.5%，付费用户484万人，人均保费667元，人均保单数1.6张 [1] “四维生态”产品矩阵 - 健康领域加大普惠型保险推行，迭代众民保，非标准体普惠型产品保费收入3.3亿元，同比大幅提高270% [1] - 数字生活利用科技和数据优势提供定制化保险服务，电商及创新型保险产品占比提升至58%及24% [1] - 消费金融严控风控标准，为互联网金融小额优质客群服务，上半年保险服务收入23.2亿元，同比下降1.7% [1] - 汽车生态延续与平安产险共保模式，新能源车保费同比增长214.8% [1] ZA Bank情况 - 2024年上半年新产品上线带动业务质量及运营利润提升，年中净收入2.6亿港元，同比增长45.9%，净息差从年初1.87%提升至2.21%，优于行业平均水平 [1] 投资建议 - 维持盈利预测，预计2024至2026年EPS为0.63/1.10/1.29元/股，对应PB为0.88/0.82/0.80倍，维持“优于大市”评级 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|23,352|7,441|32,143|34,393|36,374| |(+/-%)|6.43%|-68.13%|331.95%|7.00%|5.76%| |归母净利润(百万元)|-1,356|4,078|855|1,501|1,761| |(+/-%)|-216.44%|-400.71%|-79.04%|75.62%|17.33%| |摊薄每股收益(元)|-0.92|2.77|0.63|1.10|1.29| |PB|1.09|0.92|0.88|0.82|0.80|[2] 基础数据 - 收盘价12.62港元，总市值/流通市值18549/17918百万港元，52周最高价/最低价24.90/11.08港元，近3个月日均成交额57.54百万港元 [4] 财务预测与估值 |报表|项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|现金及现金等价物|3,526|1,576|1,545|1,483|1,424| | |应收保费|0|0|0|0|0| | |衍生金融资产|0|0|0|0|0| | |发放贷款及垫款 对联营公司和共同控制实体的投资|4,367|0|2,184|2,009|1,848| | |无形资产|662|527|580|615|652| | |其他资产|3,418|4,508|4,868|5,063|5,265| | |资产总计|54,557|42,864|52,516|55,711|57,858| | |衍生金融负债|64|0|0|0|0| | |应付分保账款|770|0|0|0|0| | |保险合同负债|10,652|3,369|3,538|3,679|3,826| | |投资合同负债|82|0|0|0|0| | |其他负债|12,246|4,002|4,122|4,246|4,374| | |负债合计|37,531|22,790|31,403|32,989|34,662| | |总权益|17,027|20,073|21,114|22,722|23,197| |利润表（百万元）|保险服务收入|24,005|27,535|30,840|32,998|34,978| | |已赚保费|22,266|1,345|29,162|31,276|33,140| | |投资收益|-43|1,177|1,260|1,360|1,442| | |其他收益|1,129|4,920|1,722|1,756|1,791| | |营业收入合计|7,441|32,143|34,393|36,374|0| | |其他支出|1,556|2,727|0|0|0| | |营业支出合计|25,352|2,873|30,745|32,811|34,426| | |利润总额|-2,016|4,010|1,056|1,855|2,177| | |净利润|1,633|3,845|919|1,614|1,894| | |归属于母公司净利润|-1,356|4,078|855|1,501|1,761| |现金流量表（百万元）|净利润|-2,016|0|1,056|1,855|2,177| | |资产减值准备|304|140|0|0|0| | |折旧摊销|361|353|374|396|420| | |利息支出|0|0|0|0|0| | |其它|0|0|0|0|0| | |经营活动现金流|-702|2,208|108|1,225|1,867| | |购买固定资产产生的现金流量净额 购买或出售业务产生的现金流量净额|-410|-273|-298|-328|-361| | |投资活动现金流|158|-5,327|-3,640|-4,049|-4,503| | |发行/偿还债务产生的现金流量净额|124|99|0|0|0| | |发行/回购普通股产生的现金流量净额 发行/赎回债券产生的现金流量净额|-996|0|0|0|0| | |其它融资现金流|1,021|1,345|1,385|1,427|1,469| | |融资活动现金流|236|1,139|1,385|1,427|1,469| | |现金净变动| | | | | | | |货币资金的期初余额|-147|-1,941|-2,107|-1,356|-1,124| | |货币资金的期末余额|3,618|1,676|-431|-1,787|-2,910|[6]