报告公司投资评级 - 荣盛石化投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年荣盛石化业绩稳步提升，炼化盈利明显修复，现金流同比大幅改善；炼化行业持续整合，公司作为民营龙头优势显著；技术突破加速产能落地，新产能业绩贡献可期；控股股东持续增持，彰显对公司长期发展的信心 [1][2] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为21.42、37.16和63.21亿元，同比增速分别为85.0%、73.4%、70.1%，维持对荣盛石化的“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入1612.50亿元，同比增长4.35%；归母净利润8.58亿元，同比增长176.15%；扣非后归母净利润6.72亿元，同比增长148.44%；基本每股收益0.09元，同比增长181.82% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入801.61亿元，同比下降5.48%，环比下降1.14%；归母净利润3.06亿元，同比下降10.44%，环比下降44.68%；扣非后归母净利润1.98亿元，同比增长6.97%，环比下降58.34%；基本每股收益0.03元，同比下降10.39% [1] 各板块表现 - 炼化板块上半年同比明显修复，浙石化实现20.30亿元净利润，同比增长37.82亿元，炼油产品毛利率18.57%，同比+1.1pct，化工产品毛利率14.72%，同比+7.0pct [1] - 聚酯板块上半年产业链盈利有所下滑，PTA产品毛利率 - 1.14%，同比 - 1.3pct，聚酯化纤薄膜毛利率1.34%，同比 - 2.0pct [1] 现金流情况 - 公司上半年经营活动现金流净额83.93亿元，同比增长468.29%，现金流同比大幅改善 [1] 行业发展趋势 - 截至2023年底我国炼油产能合计9.36亿吨，未来将推动不符合国家产业政策的200万吨/年及以下常减压装置有序淘汰退出，2024、2025年计划新增炼化产能分别达3100、2300万吨，到2025年中国原油一次加工总能力维持在10亿吨/年之内，炼化产能淘汰整合有望提速 [1] 公司优势 - 公司旗下浙石化是国内旗舰民营炼化一体化项目，多套装置单系列规模世界领先，可加工全球80% - 90%的原油，在成本、原料适应性等方面具备明显优势，新产能布局向产品深加工发力，提升穿越行业周期能力 [1] 技术突破与产能情况 - 公司年产1000吨α - 烯烃中试装置投产，已产出合格产品1 - 辛烯，有望加速POE产能落地，提升国内α - 烯烃供应能力，保障原料自主供应水平 [2] - 未来伴随金塘新材料项目、浙石化高性能树脂项目等高端化、高附加值项目投产，化工新材料板块业绩贡献有望提升 [2] 控股股东增持情况 - 控股股东荣盛控股于今年1 - 7月累计增持公司股份1.16亿股，占总股本1.14%，增持金额约11.88亿元；8月公告未来6个月内将再次增持，金额不低于5亿元且不超过10亿元 [2] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为21.42、37.16和63.21亿元，同比增速分别为85.0%、73.4%、70.1%，EPS（摊薄）分别为0.21、0.37和0.62元/股，对应PE分别为40.65、23.44和13.78倍 [2] 重要财务指标 |会计年度|营业总收入（百万元）|增长率YoY%|归属母公司净利润（百万元）|增长率YoY%|毛利率%|净资产收益率ROE%|EPS（摊薄）（元）|市盈率P/E（倍）|市净率P/B（倍）|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|289,095|57.9%|3,341|-74.8%|10.8%|7.1%|0.33|37.27|2.64|12.87| |2023A|325,112|12.5%|1,158|-65.3%|11.5%|2.6%|0.12|86.25|2.36|12.24| |2024E|379,597|16.8%|2,142|85.0%|12.0%|4.7%|0.21|40.65|1.89|10.18| |2025E|421,198|11.0%|3,716|73.4%|12.7%|7.6%|0.37|23.44|1.78|8.90| |2026E|508,226|20.7%|6,321|70.1%|13.3%|11.7%|0.62|13.78|1.61|7.36|[2][3]