报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 伊力特2024年半年报显示1H24营收13.3亿元同比增长9%，归母净利2.0亿元同比增长12%；2Q24营收5.0亿元同比增长4%，归母净利0.39亿元同比增长39% [2] - 考虑消费环境承压下调2024 - 26年归母净利预测至3.8/4.5/5.2亿元，但因渠道改革推进、自营产品占比提升带动盈利能力优化及新品省外招商进展顺利，依然维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为食品饮料，公司网址为www.xjyilite.com，大股东是新疆伊力特集团有限公司持股43.15%，实际控制人是新疆生产建设兵团第四师国有资产监督管理委员会 [1] - 总股本472百万股，流通A股472百万股，总市值71亿元，流通A股市值71亿元，每股净资产8.41元，资产负债率21.6% [1] 财务数据预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,623|2,231|2,477|2,823|3,174| |YOY(%)|-16.2|37.5|11.0|14.0|12.4| |净利润（百万元）|165|340|384|450|518| |YOY(%)|-47.1|105.4|13.1|17.1|15.2| |毛利率(%)|48.0|48.2|49.2|49.6|50.0| |净利率(%)|10.2|15.2|15.5|15.9|16.3| |ROE(%)|4.5|8.9|9.8|11.2|12.6| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.72|0.81|0.95|1.10| |P/E(倍)|42.7|20.8|18.4|15.7|13.6| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.8|1.8|1.7|[3] 业务表现分析 - 产品结构上2Q24高档/中档/低档酒收入3.0/1.5/0.4亿元，同比分别+1%/+24%/+8%，淡季大众价格带表现更优 [4] - 渠道方面2Q24直销/批发代理/线上销售分别0.7/4.0/0.2亿元，同比分别+26%/+6%/-4%，直销产品增速亮眼，渠道改革持续推进 [4] - 市场上2Q24公司疆内/疆外收入3.3/1.7亿元，同比分别-1%/+31%，省外招商持续布局 [4] 盈利能力分析 - 2Q24公司毛利率48.2%，同比+6.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.9%/3.5%/1.6%/0.3%，同比分别+5.0/-0.7/+0.4/+0.3pct，归母净利率7.8%，同比+2.0pct [4] - 截至2Q24公司合同负债0.6亿元，同比/环比分别+0.06/-0.30亿元 [4] 渠道与新品进展 - 上半年优化营销组织架构，重新拟定一线销售人员工资考核方法，推进自营产品五码系统运营，协助总经销产品推进五码基础工作准备 [4] - 新品伊利王、大新疆上半年完成打样设计，下半年推向市场招商，全年计划招商50家左右、回款4000万，截止8月26日已招商20家 [4]