报告投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收稳健增长但2季度业绩增速有所放缓2024H1营收7.76亿元同比增长6.89%24Q1 - 24Q2营收分别为3.59、4.17亿元同比增长10.35%、4.07%2024H1归母净利润0.82亿元同比增长6.50%分季度看24Q1 - 24Q2归母净利润分别为0.37、0.45亿元同比增长15.37%、0.22%2024H1扣非净利润0.76亿元同比增长1.57%分季度看24Q1 - 24Q2扣非净利润为0.32、0.44亿元同比增长4.67%、 - 0.55% [1][3] - 2024年上半年公司费用管控较好经营活动现金流改善但毛利率同比下滑0.34pct至33.78%24Q1 - 24Q2毛利率分别为32.83%、34.59%同比提升0.06、 - 0.62pct期间费用率合计提升0.24pct至16.94%其中销售/管理/研发/财务费用率为7.25%/3.73%/3.79%/2.17%同比 - 1.36/+0.02/ - 0.56/+2.14pct财务费用率上升主因超高二期投产可转债计提利息费用化导致利息支出增加综合影响下2024H1归母净利率为10.59%同比下滑0.04pct存货方面截至2024H1末存货6.31亿元同比持平存货周转天数230天同比减少6天现金流方面2024H1经营活动现金流净额为0.42亿元同比增长713.02%主要是购买商品、接受劳务支付的现金减少影响 [2] - 2024年上半年精纺呢绒及服装传统业务毛利率同比提升分业务看2024H1精纺呢绒、服装、超高纤维产品营收分别为4.07、2.76、0.86亿元同比下降5.47%、增长7.00%、增长241.34%毛利率分别为37.81%、32.94%、14.17%同比提升2.31、4.05、 - 19.66pct公司传统业务盈利能力提升主要受益于生产线智能改造、订单附加值增加公司精纺呢绒产能1600万米/年同比持平产能利用率79.01%同比下滑11.74pct分区域看国内、国外收入分别为5.61、2.15亿元同比增长5.84%、9.70%毛利率分别为35.69%、28.79%同比提升0.24、 - 1.72pct [4] - 2024年上半年公司传统业务受到国内消费需求偏弱影响2季度精纺呢绒及服装业务同比增速环比有所放缓但受益于产品毛利率提升传统业务盈利能力提升超高分子量聚乙烯产品由于产品结构变化毛利率较上年同期仍有差距但生产端较为饱和考虑公司锦纶产品处于项目尚未投产暂未对外进行销售在盈利预测部分暂未考虑锦纶业务考虑超高分子量聚乙烯产品盈利能力仍处于恢复过程中调整公司盈利预测预计公司2024 - 2026年每股收益分别为0.60、0.66、0.72元8月26日收盘价7.64元对应公司2024 - 2026年PE为12.7、11.7、10.6倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1基本每股收益0.23元摊薄每股收益0.23元每股净资产5.69元净资产收益率4.01% [2] - 2022 - 2026年会计年度营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B、净利率等数据呈现一定的变化趋势如2022A - 2023A营业收入YoY分别为9.5%、 - 2.1%2024E - 2026E预计为7.8%、7.1%、7.1% [6][9] - 2022 - 2026年各会计年度的经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动等数据有相应数值且各年度间存在变化 [7] - 2022 - 2026年各会计年度的流动资产、现金、应收票据及应收账款、预付账款、存货等流动资产项目以及非流动资产、长期投资、固定资产等非流动资产项目有相应数值且各年度间存在变化同时各年度的营业成本、营业税金及附加、营业费用等利润表项目也有相应数值 [8] 业务情况 - 2024年上半年精纺呢绒、服装、超高纤维产品营收和毛利率有不同程度的同比变化且传统业务盈利能力提升与生产线智能改造、订单附加值增加有关精纺呢绒产能利用率同比下滑分区域国内、国外收入和毛利率也有同比变化 [4] - 2024年上半年公司传统业务受国内消费需求影响2季度部分业务增速环比放缓超高分子量聚乙烯产品生产端饱和但毛利率有差距锦纶产品未投产未纳入盈利预测 [5]