报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1] 报告的核心观点 - 下调公司盈利预测，预计 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.92、1.24、1.65，对应 8 月 26 日收盘价 38.32 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 41.7、30.9、23.2 [1] - 2024 年上半年公司利润率持续提升，持续拓宽应用和终端领域 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2024 年 8 月 26 日收盘价 38.32 元，年内最高 / 最低 90.09/37.16 元，流通 A 股 / 总股本 2.65/5.96 亿股，流通 A 股市值 101.73 亿元，总市值 228.39 亿元 [1] - 2024 年 6 月 30 日基本每股收益 0.41 元，摊薄每股收益 0.41 元，每股净资产 15.62 元，净资产收益率 3.91% [1] 事件描述 - 2024 年上半年公司营业收入 13.03 亿元，同比减少 32.21%；归母净利润 2.45 亿元，同比减少 20.77%；扣非后归母净利润 2.38 亿元，同比减少 16.75%；负债合计 18.23 亿元，同比减少 38.00%；货币资金 27.87 亿元，同比增长 17.07%；应收账款 26.28 亿元，同比减少 2.46%；存货 3.83 亿元，同比减少 58.05% [3] 事件点评 - 2024 年上半年 T/R 组件和射频模块业务营收 11.69 亿元，同比减少 36.50%，射频芯片业务营收 0.88 亿元，同比增长 35.68% [4] - 2024 年上半年公司毛利率同比提升 3.58 个百分点达 35.14%，净利率同比提升 2.71 个百分点达 18.77% [4] - 公司在有源相控阵 T/R 组件方面，除有源相控阵雷达外，在低轨卫星和商业航天领域开展研发和产品开发，多款 T/R 组件产品交付客户 [4] - 芯片和模块方面，立足国内移动通信市场，形成系列化射频集成电路产品，多款终端用射频芯片产品向业内知名终端厂商批量供货 [4] 投资建议 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,461|3,567|3,175|3,964|5,015| |YoY(%)|37.9|3.1|-11.0|24.9|26.5| |净利润(百万元)|521|606|548|739|985| |YoY(%)|41.4|16.5|-9.6|34.8|33.2| |毛利率(%)|30.7|32.3|33.6|33.9|34.1| |EPS(摊薄/元)|0.87|1.02|0.92|1.24|1.65| |ROE(%)|9.2|10.1|8.4|10.1|11.9| |P/E(倍)|43.9|37.7|41.7|30.9|23.2| |P/B(倍)|4.1|3.8|3.5|3.1|2.8| |净利率(%)|15.0|17.0|17.3|18.6|19.6| [5][6] 财务报表预测和估值数据汇总 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-184|839|1125|204|1576| |净利润|521|606|548|739|985| |折旧摊销|91|171|186|205|240| |财务费用|-3|-22|-36|-54|-83| |投资损失|-1|-6|-1|-2|-2| |营运资金变动|-925|-38|430|-682|439| |其他经营现金流|133|128|-1|-2|-2| |投资活动现金流|-1005|-548|135|-110|-93| |筹资活动现金流|2502|-298|0|54|83| |每股收益(最新摊薄)|0.87|1.02|0.92|1.24|1.65| |每股经营现金流(最新摊薄)|-0.31|1.41|1.89|0.34|2.64| |每股净资产(最新摊薄)|9.46|10.06|10.98|12.22|13.88| [8] |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|6642|6501|6564|9020|9164| |现金|2338|2331|3591|3739|5306| |应收票据及应收账款|2779|3073|1967|3863|2608| |预付账款|11|6|9|9|14| |存货|955|617|523|933|761| |其他流动资产|559|475|475|475|475| |非流动资产|1683|1970|1652|1561|1419| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|650|1354|1091|1142|1174| |无形资产|58|104|124|151|172| |其他非流动资产|975|512|437|267|73| |资产总计|8325|8471|8216|10581|10582| |流动负债|2520|2343|1540|3166|2182| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|2360|2140|1373|2995|2010| |其他流动负债|160|203|167|171|172| |非流动负债|169|130|130|130|130| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|169|130|130|130|130| |负债合计|2690|2473|1670|3296|2312| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|400|400|596|596|596| |资本公积|4326|4328|4132|4132|4132| |留存收益|903|1259|1808|2547|3532| |归属母公司股东权益|5636|5998|6546|7286|8270| |负债和股东权益|8325|8471|8216|10581|10582| [8] |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|37.9|3.1|-11.0|24.9|26.5| |成长能力 - 营业利润(%)|42.9|17.3|-10.5|35.1|33.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|41.4|16.5|-9.6|34.8|33.2| |获利能力 - 毛利率(%)|30.7|32.3|33.6|33.9|34.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.0|17.0|17.3|18.6|19.6| |获利能力 - ROE(%)|9.2|10.1|8.4|10.1|11.9| |获利能力 - ROIC(%)|7.8|8.8|7.0|8.6|10.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|32.3|29.2|20.3|31.1|21.8| |偿债能力 - 流动比率|2.6|2.8|4.3|2.8|4.2| |偿债能力 - 速动比率|2.2|2.5|3.9|2.5|3.8| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率|1.5|1.2|1.3|1.4|1.6| |营运能力 - 应付账款周转率|1.2|1.1|1.2|1.2|1.3| |估值比率 - P/E(倍)|43.9|37.7|41.7|30.9|23.2| |估值比率 - P/B(倍)|4.1|3.8|3.5|3.1|2.8| |估值比率 - EV/EBITDA|35.1|26.9|27.8|21.2|14.9| [8][9]