报告公司投资评级 - 维持增持评级，维持2024 - 2026年预测EPS为0.71/0.89/1.07元，参考可比公司估值给予2025年PE 31X，维持目标价为27.59元 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q2业绩强劲复苏，静丙涨价驱动2024H1业绩增长，资产负债表健康提示业绩可持续性 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1实现营收28.41亿元（同比+5.6%），归母净利润7.26亿元（+28.1%），扣非净利润7.23亿元（+29.4%）；2024Q2单季度实现营收16.19亿元（+15.8%），归母净利润4.09亿元（+34.3%），扣非净利润4.10亿元（+33.9%） [4] 产品营收情况 - 白蛋白实现营收11.14亿（-6.9%），静丙（含层析）实现营收13.39亿（+22.0%），其他血制品实现营收3.78亿（-2.6%） [4] 盈利能力变化 - 静丙等产品平均售价上涨，驱动公司收入增长，推动毛利率同比提升7.13pp至55.67%，销售净利率相应提升5.91pp至34.68% [4] 资产负债情况 - 应收票据及账款已连续三个季度末降至1亿元左右（2023Q2 - 2024Q2季度末应收分别为9.12、4.88、0.94、1.10、1.19亿元），存货创新高，达到31.38亿元 [4] 采浆情况 - 2024H1 80家在营浆站共采浆1294吨，同比增长15%，另有22家在建浆站有望陆续建成 [4] 新品研发情况 - 蓉生的国内首款层析静丙于2023年9月获批，蓉生纤原于2024年4月获批，兰州血制PCC和蓉生皮下注射丙球临床和申报工作稳步推进；重组8因子已于2023年9月获批，重组7a因子、长效重组8因子临床稳步推进 [4] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,261|5,180|6,212|7,557| |(+/-)%|3.6%|21.6%|19.9%|21.7%| |净利润（归母，百万元）|881|1,110|1,409|1,759| |(+/-)%|15.9%|26.0%|27.0%|24.8%| |每股净收益（元）|0.45|0.56|0.71|0.89| |净资产收益率 (%)|10.0%|11.3%|12.9%|14.3%| |市盈率 (现价 & 最新股本摊薄）|53.58|42.53|33.49|26.83| [5] 交易数据 - 52周内股价区间（元）：23.15 - 32.16；总市值（百万元）：47,200；总股本 / 流通A股（百万股）：1,977/1,977；流通B股 / H股（百万股）：0/0 [8] 资产负债表摘要 - 股东权益（百万元）：10,139；每股净资产（元）：5.13；市净率（现价）：4.7；净负债率：-35.90% [9] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|市值（亿元）|2023A归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2023A PE|2024E PE|2025E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |688336.SH|三生国健|106.88|2.95|2.87|2.66|36|37|40| |688319.SH|欧林生物|35.79|0.18|0.61|0.91|204|59|39| |688276.SH|百克生物|110.01|5.01|6.68|8.63|22|16|13| |均值| - | - | - | - | - |87|37|31| [15]