报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收和归母净利同比增长，Q2营收和归母净利也同比增长，产品结构优化叠加提价使毛利率提升，公司推进战略拓疆外，虽回款情况受影响但预计会修复 [1] - 考虑白酒需求走弱下调24/25年归母净利，预计24 - 26年收入和归母净利均有增长，维持“增持”评级 [2] 业绩简评 - 2024年半年报显示期内营收13.3亿元，同比+8.9%；归母净利2.0亿元，同比+12.1%；24Q2营收5.0亿元，同比+3.6%；归母净利0.4亿元，同比+38.9% [1] 经营分析 分产品情况 - 24H1高档/中档/低档分别实现营收8.7/3.4/1.0亿元，同比+7%/+14%/+29%；24Q2分别实现营收3.0/1.5/0.4亿元，同比+1%/+24%/+8% [1] - 小老窖控量挺价，伊力王完善营销措施，24Q2公司毛利率+6.1pct至48.2% [1] 分区域情况 - 24H1疆内/疆外分别实现营收10.0/3.2亿元，同比+4%/+34%，品牌运营职能转移后上半年四川伊力特酒类销售公司销售收入4485万元；24Q2疆内/疆外收入分别为3.3/1.7亿元，Q2同比-1%/+31% [1] - 公司推进“1238”战略，优化运营模式，完成新品设计打样，下半年招商铺市，全年计划招商50家、回款4000万，24H1末四川伊力特合作经销商139家、Q2净增加35家 [1] 盈利指标情况 - 24Q2公司归母净利率同比+2.0pct至7.8%，毛利率+6.1pct、销售费用率+5.0pct（上半年广宣、商超、促销费同比+29%），管理费用率-0.7pct [1] 回款情况 - 24Q2末合同负债余额0.6亿元，环比-0.3亿元，考虑△合同负债后营收+2%；24Q2销售收现3.0亿元，同比-26%，公司加大对经销商授信，应收款项环比明显提升 [1] 盈利预测、估值与评级 - 下调24/25年归母净利18%/29%，预计24 - 26年收入分别+13.2%/+12.3%/+10.6%；归母净利分别+13.0%/+13.0%/+11.3%，对应归母净利分别3.8/4.3/4.8亿元；EPS为0.81/0.92/1.02元，公司股票现价对应PE估值分别为18.4/16.3/14.6倍，维持“增持”评级 [2] 公司基本情况及预测 财务指标预测 - 2024 - 2026E营业收入分别为25.25亿、28.37亿、31.37亿元，增长率分别为13.2%、12.3%、10.6%；归母净利润分别为3.84亿、4.34亿、4.83亿元，增长率分别为13.0%、13.0%、11.3%等 [4] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面指标在2021 - 2026E的情况 [4] 市场中相关报告评级比率分析 评级数量统计 - 一周内至六月内“买入”评级数量分别为0、4、6、10、46；“增持”评级数量分别为0、0、4、7、0 [5] 历史评级记录 - 2023 - 2024年有多次“增持”评级记录，如2023 - 08 - 06评级“增持”，市价25.98元，目标价29.42～29.42元等 [5]