报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持；目标价格下调至18.65元，上次预测为19.98元；当前价格为14.96元 [5] 报告的核心观点 - 成都银行2024上半年业绩表现符合预期，营收及净利润增速较24Q1回落主因23Q2基数较高，资产质量整体保持稳健；下调目标价至18.65元，维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业；在巩固政务金融传统优势的同时，积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远 [3] - 考虑到未来行业贷款增速放缓、息差拐点未现，调整公司2024 - 2026年净利润增速预测为13.0%、14.1%、14.6%，对应BVPS为19.63(-0.54)、22.49(-1.20)、25.77(新增)元/股，下调目标价至18.65元，对应2024年0.95倍估值，维持增持评级 [3] 业绩情况 - 23Q2高基数下（营收+12.5%，归母净利润+32.2%），24Q2营收及利润增速符合预期；24Q2营收同比+2.5%，其中净利息收入同比3.8%，规模保持近25%的较高增速，但息差在高基数下同比下降34bp形成拖累；环比24Q1，净息差收窄14bp，主因开门红结束后信贷需求转弱，叠加按揭利率取消下限约束，Q2资产端收益率下降了20bp [3] - 24Q2手续费净收入和净其他非息收入分别增长43.1%、23.4%支撑了营收，前者主要得益于理财业务快速发展；6月末理财规模同比增长23.6%至824亿元，带动24H1理财收入同比+58.5% [3] - 成本端，24Q2信用减值同比减少33%，使得净利润增长了8.8% [3] 存贷款情况 - 24Q2存贷款增速较Q1放缓、同比少增，但仍实现14.6%、22.8%的较高增速 [3] - 对公贡献了上半年贷款增量的93.4%，其中租赁和商务服务业占74.4%；房地产贷款余额减少，存量占比降至5.2% [3] - 存款定期化趋势延续、部分抵消了挂牌利率调降影响，24H1付息率较23H2下降5bp至2.21%，零售存款成本降幅大于对公 [3] 资产质量情况 - 不良率持平于0.66%的较低水平，但不良前瞻指标抬升，关注率较Q1+4bp至0.45%，24H1不良生成率上升13bp至0.29% [3] - 从不良分布看，区域上主要是成都以外地区不良率+16bp至0.75%，行业上建筑业、批发零售业和按揭不良额增加较多 [3] - 公司秉承审慎风险管理原则，加大不良核销的同时，24H1贷款减值计提同比增加2.5%（信用减值少提主要依托金融投资减值转回，但非标拨贷比从7.9%增至8.3%，风险管理并未放松）；期末拨备覆盖率496%，安全垫敦实 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为10.89 - 16.16元，总市值为57,057百万元，总股本/流通A股为3,814/3,807百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [6] 资产负债情况 - 资产总额为1,091,243百万元，贷款总额为624,448百万元，存款总额为780,421百万元，核心一级资本充足率为8.17% [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,241|21,702|23,321|25,539|28,475| |(+/-)%|13.1%|7.2%|7.5%|9.5%|11.5%| |净利润（归母，百万元）|10,042|11,671|13,192|15,048|17,249| |(+/-)%|28.2%|16.2%|13.0%|14.1%|14.6%| |每股净资产（元，期末股本）|14.81|17.10|19.63|22.49|25.77| |净资产收益率(%)|19.4%|19.0%|18.5%|18.5%|18.5%| |市净率|1.01|0.87|0.76|0.67|0.58| [12] 资产负债表及相关指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |存放央行（百万元）|66,909|82,126|78,669|90,470|104,040| |同业资产（百万元）|70,784|71,055|100,417|105,438|110,710| |贷款总额（百万元）|486,584|624,448|743,094|873,135|1,021,568| |贷款减值准备（百万元）|-18,944|-21,372|-23,116|-24,108|-25,380| |贷款净额（百万元）|468,886|604,371|719,978|849,027|996,188| |证券投资（百万元）|299,994|322,178|340,564|367,919|394,772| |其他资产（百万元）|11,076|11,513|18,878|21,516|24,452| |资产合计（百万元）|917,650|1,091,243|1,258,506|1,434,370|1,630,163| |同业负债（百万元）|54,467|90,144|97,356|105,144|113,556| |存款余额（百万元）|654,652|780,421|909,191|1,045,569|1,202,405| |应付债券（百万元）|138,168|140,251|157,081|175,931|191,765| |其他负债（百万元）|8,938|9,107|13,914|15,863|18,028| |负债合计（百万元）|856,224|1,019,923|1,177,541|1,342,507|1,525,753| |股东权益合计（百万元）|60,881|71,320|80,965|91,863|104,410| |净利息收入增速|14.5%|6.9%|7.4%|10.4%|12.8%| |净手续费增速|27.2%|-2.3%|12.0%|3.5%|4.0%| |净非息收入增速|7.3%|8.8%|7.7%|5.6%|5.7%| |拨备前利润增速|10.6%|6.2%|9.8%|10.4%|12.8%| |归属母公司净利润增速|28.2%|16.2%|13.0%|14.1%|14.6%| |不良贷款余额（百万元）|3,777|4,238|4,740|5,278|6,060| |不良贷款净生成率|0.05%|0.18%|0.25%|0.20%|0.15%| |不良贷款率|0.78%|0.68%|0.64%|0.60%|0.59%| |拨备覆盖率|501.57%|504.29%|487.72%|456.76%|418.82%| |拨贷比|3.90%|3.43%|3.11%|2.76%|2.48%| |资本充足率|13.2%|12.9%|13.0%|12.1%|11.4%| |核心资本充足率|9.4%|9.0%|8.9%|8.6%|8.5%| |风险加权系数|71.8%|73.3%|71.0%|71.0%|71.0%| |股息支付率|29.2%|29.3%|29.4%|29.4%|29.5%| |ROAE|19.37%|19.04%|18.54%|18.48%|18.52%| |ROAA|1.19%|1.16%|1.12%|1.12%|1.13%| |RORWA|1.52%|1.46%|1.56%|1.57%|1.59%| |生息率|4.16%|4.04%|3.68%|3.59%|3.51%| |付息率|2.21%|2.29%|2.25%|2.21%|2.14%| |净利差|1.95%|1.75%|1.43%|1.38%|1.38%| |净息差|2.07%|1.84%|1.70%|1.66%|1.64%| |成本收入比|24.39%|25.09%|23.87%|23.20%|22.32%| |EPS（元）|2.61|2.98|3.38|3.87|4.45| |BVPS（元）|14.81|17.10|19.63|22.49|25.77| |每股股利（元）|0.78|0.90|1.02|1.16|1.33| |贷存比|74.3%|80.0%|81.7%|83.5%|85.0%| |贷款/总资产|53.0%|57.2%|59.0%|60.9%|62.7%| |平均生息资产/平均总资产|94.4%|95.3%|94.7%|93.5%|94.1%| |P/E|5.73|5.01|4.42|3.87|3.36| |P/B|1.01|0.87|0.76|0.67|0.58| |P/PPOP|3.71|3.57|3.25|2.94|2.61| |股息收益率|5.24%|5.99%|6.79%|7.75%|8.92%| [14]