报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 1. 公司上半年收入有所承压,Q2 单季度实现营业收入 4.17 亿元,同比降幅有所收窄。分产品看,交换机类产品实现收入 6.44 亿元,同比下降 20.33%,路由器及无线产品实现收入 1.58 亿元,同比增长 57.16%。交换机业务收入承压主要是由于整体行业竞争加剧以及公司主要客户采用"客供料-非结算方式"导致平均销售价格下降。[2][3] 2. Q2 公司实现归母净利润 4212 万元,同比增长 19.44%,环比增长 23.19%。毛利率 18.74%,同比提升 2.58pct,环比提升 2.25pct。公司持续加大研发投入,以拓展中高端数据中心交换机等产品线。[3] 3. 本土厂商主导交换机市场,核心部件交换机芯片存在较强国产替代趋势,有望快速打开本土制造商成长空间。公司实施"大客户"策略,与国内头部交换机品牌商合作,存在较强协同发展机会。[4] 财务数据和估值分析 1. 公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 1.5/2.2/2.9 亿元,对应估值为 27/19/14 倍。[5][6] 2. 公司 2022-2026 年营业收入增长率分别为 6.54%/-11.80%/2.78%/31.51%/25.85%,归母净利润增长率分别为 15.68%/-26.09%/4.21%/45.06%/31.87%。[6] 3. 公司 2022-2026 年毛利率分别为 15.47%/16.44%/16.50%/16.88%/17.00%,净利率分别为 8.30%/6.96%/7.06%/7.78%/8.15%,ROE分别为 12.37%/8.64%/8.54%/11.53%/13.94%。[16]