报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 电动化+全球化驱动，盈利能力提升显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年上半年公司实现营收90.1亿元，同比增长3.3%；归母净利润为8.0亿元，同比增长22.0%。单二季度营收47.0亿元，同比增长4.1%，环比增长9.3%，实现归母净利润4.1亿元，同比增长4.5%，环比增长6.0%，业绩稳步提升，盈利能力持续向好 [2] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司综合毛利率为21.6%，同比增长1.8个百分点，主要系电叉车销售占比提升所致。上半年公司期间费用率为11.7%，同比增加1.6个百分点，主要系公司加大海外市场推广力度，销售费用增长所致；销售、管理、研发、财务费用分别同比+1.0、+0.2、+0.6、-0.3个百分点。上半年净利率9.6%，同比增加1.1个百分点，主要系当期政府补助增加所致 [2] 行业电动化趋势 - 上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点。在此背景下，公司持续加大研发投入，先后发布全系H4锂电叉车、全新一代智能i系列产品等，目前国内最大吨位G2系列55吨电动叉车已进入样机试制阶段，上半年公司电动叉车销量同比增长37.7%，销量占比达62.7%，增速高于行业增速 [2] 海外市场拓展 - 上半年公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能，实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%。上半年拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力，增强国际运营能力，扩大国际市场份额。目前公司欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美七大海外中心和300多家代理机构组成的国际营销服务体系，能够为用户提供全方位服务，产品畅销全球150多个国家和地区 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.3、18.0、20.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率为17.4% [3] 财务数据 - 2024年预计营业收入为19135.98百万元，同比增长9.53%；归属母公司净利润为1529.12百万元，同比增长19.64%。2025年预计营业收入为21649.20百万元，同比增长13.13%；归属母公司净利润为1802.25百万元，同比增长17.86%。2026年预计营业收入为24500.56百万元，同比增长13.17%；归属母公司净利润为2067.11百万元，同比增长14.70% [4] 财务分析指标 - 2024年预计毛利率为20.73%，三费率为11.50%，净利率为8.69%。2025年预计毛利率为20.59%，三费率为11.10%，净利率为8.86%。2026年预计毛利率为20.68%，三费率为10.90%，净利率为8.98% [7]