报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动为调高 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司上半年收入与扣非净利润稳定增长，二季度延续增长，虽毛利率略有承压但降本增效成果显著，新华三增长稳健且海外自有品牌增速喜人，作为ICT全产业链龙头有望充分受益AI浪潮，股权收购有序推进有望近期完成，上调评级至买入 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格18.91元，52周价格区间14.71 - 27.11元，总市值54084.12百万，流通市值54084.12百万，总股本286008.00万股，流通股286008.00万股 [1] 股价表现 - 紫光股份近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -16.84%、 -15.16%、 -22.12%，IT服务Ⅱ近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -6.47%、 -15.89%、 -32.00% [2] 相关报告 - 《紫光股份（000938.SZ）2023年三季报点评：Q3业绩短期扰动，AI计算产品有望实现放量》于2023 - 10 - 31发布 [3] 财务预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入824.17/918.01/1018.94亿元，同比增长6.61%/11.39%/10.99%，实现归母净利润23.39/28.69/35.68亿元，同比增长11.24%/22.62%/24.38%，对应EPS为0.82/1.00/1.25元，对应当前价格的PE为24/19/15倍 [6] 2024年中报情况 - 24H1实现营业收入379.51亿元，YOY + 5.29%；归母净利润10.00亿元，YOY - 2.13%；扣非归母净利润8.94亿元，YOY + 5.78%，归母净利润下滑或因政府补助减少、存货高企致资产减值损失增加、23H1所得税费用基数低 [4] - 2024Q2实现营业收入209.45亿元，YOY + 7.32%；归母净利润5.87亿元，YOY + 0.60%；扣非归母净利润5.51亿元，YOY + 8.46% [5] - 24H1毛利率为19.03%，YOY - 1.29pct，原因或为低毛利率服务器收入占比提高、互联网客户收入占比提升，未来随着网络产品收入占比回升和政企客户需求回暖，毛利率有望回升；销售、管理、财务、研发费用率分别同比下降1.09、0.11、0.32、1.34pct [5] - 24H1主要子公司新华三实现营业收入264.28亿元，YOY + 5.75%；营业利润19.96亿元，YOY + 12.91%；净利润18.20亿元与23H1基本打平，其中国内政企业务202.12亿元，YOY + 8.31%，国内运营商业务50.19亿元同比下滑4.32%，国际业务11.98亿元，YOY + 9.51%，H3C品牌产品及服务自主渠道业务4.16亿元，YOY + 61.22%；紫光数码实现净利润1.24亿元，YOY + 14.90%；紫光云实现净利润 - 1.32亿元，YOY减亏23.68%；紫光软件实现净利润 - 0.05亿元，YOY转亏 [5] 市场地位 - 截至24Q1，公司在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，分别以34.8%、36.5%、41.6%的市场份额排名第一，在中国数据中心交换机市场份额29.0%位列第二，中国企业网路由器市场份额30.7%位列第二，中国企业级WLAN市场份额30.3%位列第一，中国x86服务器市场份额15.6%保持市场第二，中国UTM防火墙市场份22.9%位列第二 [6] 股权收购 - 根据8月26日《关于重大资产购买的进展公告》，公司收购新华三30%少数股权的交易已取得中国政府机构出具的文件和/或批准，以及用于支付收购价款的总计不超过95亿元本金的贷款，本次股权收购有望在近期完成 [6]