报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和归母净利润同比增长，Q2盈利改善，N型占比提升，全球化产能布局完善，银粉自供增加，经营性现金流转正，维持盈利预测和“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E营业总收入分别为65.04亿、102.9亿、147.6亿、171.76亿、197.41亿元，同比分别为27.94%、58.21%、43.44%、16.37%、14.93% [1] - 2022 - 2026E归母净利润分别为3.9121亿、4.4208亿、7.389亿、8.8257亿、10.2322亿元，同比分别为58.53%、13.00%、67.14%、19.44%、15.94% [1] - 2024H1营收67.6亿元，同增61.8%，归母净利润3亿，同增11.1%，毛利率10.9%，同增0.7pct，归母净利率4.4%，同减2pct；2024Q2营收38.1亿元，同环比+59％/+29.1％，归母净利润2.2亿元，同环比+53.6%/+194.4％，毛利率13%，同环比+1.7/+4.7pct，归母净利率5.9%，同环比-0.2/+3.3pct，资产及信用减值1亿元 [2] 业务情况 - 2024H1银浆出货量1163吨，同增38.14%，N型占比超70%；2024Q2出货约613吨，环同增11%、30%，N型占比近80%，测算2024Q2单kg毛利约806元，环增363元/kg，预计2024全年出货量2500 - 3000吨 [2] - 国内产能达3000吨，完成泰国600吨银浆项目，在四川宜宾筹建西部基地，设计产能500吨；银粉月产量达40吨，外销20吨+，预计年底月产或超百吨，常州投建3000吨银粉项目 [2] 现金流与减值 - 2024Q2期间费用1.7亿元，同环比+87.9%/+38.6%，费用率4.5%，同环比+0.7/+0.3pct；2024Q2经营性现金流7.6亿元，同环比-239/-158.9%（同环比转正） [2] - 2024Q2审慎计提信用减值5500万及资产减值4300万 [2]