报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1业绩高速增长，看好新产品放量带来的业绩增量，维持“买入”评级；因下游需求持续复苏，上调2024 - 2026年归母净利润为4.07/6.91/8.91亿元，对应PE为44.5/26.2/20.4倍 [1] 各部分总结 业绩情况 - 2024H1公司实现营收15.31亿元，同比+68.26%；归母净利润1.48亿元，同比+199.76%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+1872.87%；毛利率33.19%，同比 - 1.91pcts [1] - 2024Q2单季度实现营收8.78亿元，同比+66.80%，环比+34.45%；归母净利润1.20亿元，同比+140.00%，环比+334.87%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+237.50%，环比+1028.36%；毛利率33.39%，同比 - 1.30pcts，环比+0.46pcts [1] 业绩增长原因 - 2024H1受益于下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，公司业绩高增长 [2] - 公司在智能手表/手环芯片市场推出BES2700iBP、BES2700iMP等产品，实现全覆盖，市场竞争力提升，出货量和市场份额增长，2024H1智能手表/手环芯片占营收比例达28%左右，同比明显提升 [2] 下游市场情况 - 据IDC数据，2024Q1全球可穿戴出货量1.1亿台，同比+8.8%，中国可穿戴设备出货量0.33亿台，同比+36.2%，国内智能手表市场出货量910万台，同比+54.1%，成人智能手表505万台，同比+62.8%，国内手环市场出货量370万台，同比+29.6%；据Canalys预测，2024年全球智能手表出货量有望同比+17% [3] 公司产品情况 - 2024H1公司新一代智能可穿戴芯片BES2800量产出货，已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，有望于2024H2逐步上量，助力公司市场份额持续提升 [3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|1,485|2,176|3,383|4,404|5,357| |YOY(%)|-15.9|46.6|55.4|30.2|21.6| |归母净利润 (百万元)|122|124|407|691|891| |YOY(%)|-70.0|1.0|229.2|69.8|28.9| |毛利率 (%)|39.4|34.2|33.9|34.5|34.9| |净利率 (%)|8.2|5.7|12.0|15.7|16.6| |ROE(%)|2.1|2.0|6.3|9.6|11.0| |EPS(摊薄/元)|1.02|1.03|3.39|5.75|7.42| |P/E(倍)|148.1|146.6|44.5|26.2|20.4| |P/B(倍)|3.0|3.0|2.8|2.5|2.2|[4] 公司当前情况 - 日期为2024/8/27，当前股价151.00元，一年最高最低为179.65/98.38元，总市值181.27亿元，流通市值181.27亿元，总股本1.20亿股，流通股本1.20亿股，近3个月换手率72.74% [5]