报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年上半年山西焦煤归母净利润19.66亿元同比降56.47%，营收215.7亿元同比降21.73%；24Q2归母净利润10.16亿元同比降50.37%、环比增6.93% [2] - 24Q2销售毛利率34.07%同比降7.2个百分点、环比增5.83个百分点；研发费用环比大增566.22%至3.33亿元但同比降22.44%，税金及附加7.68亿元同比增17.38%、环比增60.48% [2] - 24Q3盈利有望改善，焦煤以季度定价长协销售为主，三季度中价新华焦煤长协指数等平稳，山西地区煤炭产量回升，公司产量增长或带动业绩改善 [2] - 公司持续高比例分红，2021 - 2023年现金股利支付率分别为78.67%、63.54%、67.07%，假设现金分红比例60%，预计2024年归母净利润42.48亿元测算股息率5.86% [2] - 资产注入预期较强，山西焦煤集团下属117座与公司存在同业竞争煤矿资产，核定产能16755万吨/年，预计满足承诺“条件”矿井2024 - 2030年合计58座 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为42.48/46.41/55.45亿元，对应EPS分别为0.75/0.82/0.98元/股，对应2024年8月27日的PE分别为10/9/8倍 [2][3] 财务指标总结 利润表 - 2023 - 2026年预计营业总收入分别为555.23亿、494.78亿、527.48亿、551.42亿元，增长率分别为 - 14.82%、 - 10.89%、6.61%、4.54% [6] - 预计归母净利润分别为67.71亿、42.48亿、46.41亿、55.45亿元，增长率分别为 - 37.03%、 - 37.26%、9.25%、19.47% [3][6] 资产负债表 - 2023 - 2026年预计货币资金分别为199.87亿、213.33亿、261.96亿、316.82亿元 [6] - 预计资产负债率分别为48.46%、46.38%、45.27%、43.65% [6] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为136.97亿、91.37亿、111.43亿、117.45亿元 [6] - 预计现金净流量分别为28.27亿、13.46亿、48.63亿、54.86亿元 [6] 主要财务指标 - 成长能力方面，预计2023 - 2026年营业收入增长率分别为 - 14.82%、 - 10.89%、6.61%、4.54%，净利润增长率分别为 - 37.03%、 - 37.26%、9.25%、19.47% [6] - 盈利能力方面，预计毛利率分别为37.66%、32.00%、32.61%、34.39%，净利润率分别为12.20%、8.59%、8.80%、10.06% [6] - 偿债能力方面，预计流动比率分别为1.08、1.18、1.35、1.57，资产负债率分别为48.46%、46.38%、45.27%、43.65% [6] - 经营效率方面，预计应收账款周转天数分别为18.48、13.28、11.52、11.63天，存货周转天数分别为21.13、18.99、17.48、17.81天 [6] - 每股指标方面，预计每股收益分别为1.19、0.75、0.82、0.98元，每股净资产分别为6.63、6.67、6.99、7.41元 [6] - 估值分析方面，预计PE分别为6、10、9、8倍，PB分别为1.2、1.1、1.1、1.0倍 [3][6]