报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价格9.27元，当前价格6.47元 [6] 报告的核心观点 - 24H1报告研究的具体公司收入基本稳定，归母、扣非净利润有不同表现，毛利率提升、费用率下降，拟现金分红彰显投资价值，预计24 - 26年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 24H1公司实现收入280.34亿，同比+1.69%，归母、扣非净利润为7.86、6.79亿，同比+0.78%、 - 6.06%；Q2单季收入139.09亿，同比 - 1.78%，归母、扣非净利润为3.41、2.52亿，同比 - 2.04%、 - 24.79% [1] - 非经常性损益为1.07亿，同比增加0.56亿元，主要为资产处置收益0.83亿以及政府补助0.34亿 [1] - 归母净利润同比下滑主要系投资收益大幅减少 [1] - 预计公司24 - 26年实现归母净利润为32.4、35.9、39.9亿 [1] 业务与区域表现 - 施工业、设计服务、运营业务、数字信息业务分别实现收入244.27、7.16、11.97、2.05亿，分别同比+2.63%、+4.01%、 - 5.18%、+26.77%，毛利率分别为12.17%、26.41%、15.1%、9.48%，同比+4.1pct、 - 0.31pct、+3.05pct、+4.82pct [2] - 上海地区收入201.15亿，占比72%，同比+12.55%，毛利率为16.3%，显著高于公司整体毛利率 [2] - 24H1公司综合毛利率为14.9%，同比+3.22pct，Q2单季毛利率为17.37%，同比+5.9pct，施工业务毛利率改善带动整体毛利率提升 [2] 订单情况 - 上半年新签订单461.25亿元，同比+9.08%，Q2新签234.7亿元，同比+11.0% [3] - 市政/能源新签合同额分别为122/73亿元，同比+38.1%/+53.9%，房建工程新签58亿元，同比 - 28.4%，订单结构持续优化 [3] - 数字业务新签2.31亿，Q2单季新签2.15亿，公司积累较多基础设施运营数据，有望受益于车路协同和无人驾驶发展 [3] - 上海市内/上海市外新签订单193/169亿元，同比分别为 - 11.4%/+32.2% [3] 费用与现金流情况 - 24H1公司期间费用率为10.44%，同比 - 0.12pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.01、 - 0.26、+0.41、 - 0.28pct [4] - 资产及信用损失为1.73亿，同比减少1.56亿，投资净收益同比减少12.2亿 [4] - 24H1公司净利率为2.8%，同比 - 0.51pct，单Q2净利率同比下滑0.46pct至2.78% [4] - 24H1公司CFO净额为 - 37.64亿，同比多流出32.45亿，收付现比分别为98.86%、111.16%，同比 - 32.86pct、 - 22.81pct [4] 财务预测 - 给出2022 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、利润、现金流等指标及变化情况 [10][11] 可比公司估值 - 列出深城交、测绘股份、华设集团等多家可比公司2022 - 2025E的EPS、PE等估值数据及平均情况，报告研究的具体公司2022 - 2025E的PE分别为7.24、6.92、6.28、5.67 [9]