报告公司投资评级 - 铂科新材投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年铂科新材营收7.96亿元，同增36.88%，归母净利润1.85亿元，同增38.18%；2024Q2营收4.61亿元，环增37.6%，同增58.5%，归母净利润1.14亿元，环增58.97%，同增66.18% [1] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为3.82亿元、5.22亿元、6.80亿元，对应PE分别为29倍、21倍、16倍，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 24上半年电感元件（以芯片电感为主）营收1.95亿元，环比23年下半年增长138.92%，营收占比24.5%；芯片电感获MPS、英飞凌等厂商认可，进入多家全球知名半导体厂商供应商名录；适用于AI服务器电源电路的TLVR电感已小批量生产，在多领域持续拓展 [1] - 24上半年磁粉芯营收5.86亿元，同增7.03%，在新能源汽车及充电桩领域获比亚迪、华为等认可合作，光伏领域二季度回暖；金属软磁粉末营收1385.91万元，同增25.26%；筹建年产能6000吨/年的粉体工厂，预计下半年释放部分产能，2025年建成 [1] 项目建设情况 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票，募集3亿元，总投资4.5亿元建设新型高端一体成型电感建设项目，位于惠州市惠东县，建设周期30个月，预计税后内部收益率23.34% [1] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,066|1,159|1,721|2,366|3,042| |增长率YoY %|46.8%|8.7%|48.5%|37.5%|28.6%| |归属母公司净利润(百万元)|193|256|382|522|680| |增长率YoY%|60.5%|32.5%|49.2%|36.8%|30.2%| |毛利率 %|37.6%|39.6%|41.8%|41.3%|41.4%| |净资产收益率ROE%|11.9%|13.5%|14.6%|15.9%|17.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.76|1.29|1.36|1.86|2.42| |市盈率P/E(倍)|49.20|41.10|29.17|21.32|16.37| |市净率P/B(倍)|6.84|5.86|4.27|3.39|2.78| [2] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产(百万元)|1,216|1,193|1,665|2,177|2,773| |非流动资产(百万元)|1,033|1,318|1,653|1,936|2,196| |资产总计(百万元)|2,249|2,512|3,319|4,113|4,969| |流动负债(百万元)|355|274|368|484|603| |非流动负债(百万元)|264|331|331|331|331| |负债合计(百万元)|619|604|699|815|934| |少数股东权益(百万元)|0|6|10|15|22| |归属母公司股东权益(百万元)|1,629|1,901|2,610|3,283|4,013| |负债和股东权益(百万元)|2,249|2,512|3,319|4,113|4,969| [3] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,066|1,159|1,721|2,366|3,042| |营业成本(百万元)|665|700|1,002|1,389|1,782| |营业税金及附加(百万元)|7|10|14|20|26| |销售费用(百万元)|24|21|31|42|55| |管理费用(百万元)|64|68|101|139|179| |研发费用(百万元)|64|75|111|153|196| |财务费用(百万元)|27|14|18|18|18| |减值损失合计(百万元)|0|0|0|0|0| |投资净收益(百万元)| - | - | - | - | - | |其他(百万元)|5|2|0|0|0| |营业利润(百万元)|219|295|444|605|787| |营业外收支(百万元)| - 5| - 5| - 5| - 5| - 5| |利润总额(百万元)|213|291|439|600|782| |所得税(百万元)|20|35|53|73|94| |净利润(百万元)|193|256|386|528|687| |少数股东损益(百万元)|0|0|4|5|7| |归属母公司净利润(百万元)|193|256|382|522|680| |EBITDA(百万元)|294|389|556|742|947| |EPS(当年)(元)|1.00|1.29|1.36|1.86|2.42| [3] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流(百万元)| - 5|161|221|318|484| |净利润(百万元)|193|256|386|528|687| |折旧摊销(百万元)|55|86|100|124|147| |财务费用(百万元)| - | - | - | - | - | |投资损失(百万元)|26|14|18|18|18| |营运资金变动(百万元)| - 289| - 188| - 285| - 357| - 373| |其它(百万元)|15| - 4|4|5|5| |投资活动现金流(百万元)| - 427| - 40| - 439| - 412| - 412| |资本支出(百万元)| - 285| - 177| - 410| - 410| - 410| |长期投资(百万元)|0|0| - 2| - 2| - 2| |其他(百万元)| - 142|137| - 27|0|0| |筹资活动现金流(百万元)|446| - 79|14| - 13| - 13| |吸收投资(百万元)|435|18|27|0|0| |借款(百万元)|107|1|5|5|5| |支付利息或股息(百万元)| - 29| - 27| - 18| - 18| - 18| |现金流净增加额(百万元)|18|45| - 202| - 107|60| [3]