报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 铂科新材2024H1业绩达同期历史新高，芯片电感业务成第二增长曲线，各业务发展良好且财务数据优化，具强抗风险和扩张能力，维持“推荐”评级 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 铂科新材是全球领先金属软磁粉芯生产商和服务提供商，从事合金软磁粉等产品研发、生产和销售，产品用于多个绿色新兴行业 [3] - 2024年8月28日，公司总市值111.37亿元，流通市值90.69亿元，总股本/流通A股28,087万股 [1] 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入7.96亿元，同比增长36.88%；扣非归母净利润1.797亿元，同比增长41.84%；基本每股收益+6.25%至0.51元 [2] - 24Q2营收及净利分别环比+37.6%及64.3%至4.61亿元及1.117亿元，季度净利润率由20.3%升至24.2% [2] 业务分析 合金软磁粉芯业务 - 24H1该业务收入+7.03%至5.86亿元，2023年推出新产品市场反响积极，2024年继续推进升级产品投放 [2] - 产品获比亚迪、华为等认可，在新能源汽车等领域应用增长，河源基地推动空调领域销售，光伏逆变器领域Q2回暖 [2] - 铁硅5代磁粉芯实验室有突破，损耗特性降约50%，惠州基地技改叠加河源基地产能释放或使2025年总产能增长112%至约7万吨 [2] 芯片电感业务 - 2020 - 2023年营收CAGR高达280.2%，占总营收比重由0.38%增至23年的8.87%，24H1收入升至1.95亿元，环比增长138.92%，占比增至24.5% [3] - 产品获MPS、英飞凌等认可，新进入多家全球知名半导体厂商供应商名录，实现TLVR电感小批量生产，开发AI芯片系列化及定制化电感并获批量订单 [3] - 24年产能将扩至1000 - 1500万片/月，四五规划阶段电感业务占比将升至50%左右 [3] 金属软磁粉末业务 - 24H1实现销售收入+25.26%至1385.9万元，对外销售产能不足制约扩张 [5] - 2023年筹建的年产能6000吨/年粉体工厂2024下半年释放部分产能，2025年完成建设，高球形超细铁硅铬粉末量产及非晶纳米晶粉末导入获客户验证 [5] 财务状况 - 报告期内经营现金流净额同比+384.4%，24H1综合毛利率升至40.5%，净利率增至23.2%，ROE涨至14.8%，资产负债率维持24.58% [5] 竞争优势 - 作为产业链一体化龙头企业，具技术和模式优势，有全产品线布局，行业壁垒高，新企业难竞争 [5] - 拥有强品牌影响力和高拓展性与高粘性客户群体，行业获国家重点政策性支持 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入分别为17.63亿元、23.25亿元、28.22亿元；归母净利润分别为3.9亿元、5.33亿元和6.58亿元；EPS分别为1.96元、2.68元和3.31元，对应PE分别为20.22x、14.8x和11.98x [5]