报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 车载充电机行业第三方龙头 - 公司2024H1车载电源收入为22.98亿元，同比增长17.23%，增长主要来自于国内多个车企定点项目SOP放量 [4] - 根据NE Times数据，2024年1-6月，公司在中国乘用车OBC出货量市场份额为19.4%，排名第二；在第三方供货市场，2024年上半年公司出货量占市场份额约为32.42% [4] 集成化趋势加强，电驱多合一总成高速增长 - 电驱系统24H1收入为2.85亿元，同比增加211.32%，在新能源汽车车载电源、电驱系统集成化程度越来越高的发展趋势下，公司积极向电驱系统领域进行拓展 [5] - 公司已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点，电驱多合一总成产品在2024H1实现营业收入1.21亿元 [5] 海外客户不断突破，有望放量 - 公司 24H1 海外营收 2.68 亿元，同比下滑 16.49%，主要由于有海外客户订单于国内交付，海外业务增势向好 [7] - 公司向 Stellantis 量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点 [7] 800V车载电源技术领先，液冷模块实现量产 - 公司 800V 车载集成电源产品已获得小鹏汽车、某头部造车新势力、岚图汽车、智己汽车等客户的定点 [7] - 公司 40kW 液冷充电桩模块产品已实现量产出货 [7] 盈利预测与估值 - 考虑OBC行业竞争加剧，下调24-26年归母净利润预测至5.33/7.06/8.97亿元（下调20%/21%/18%） [7] - 对应PE 15/11/9X [7] - 公司作为第三方车载电源龙头，磁集成、800V产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，规模效益显现 [7]