报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是我国稀缺无人机系统研制龙头,受益于无人机市场需求的增长,以及低空经济利好催化,未来有望保持较好发展态势 [1] - 1H24 业绩略低于市场预期,主要原因是背材膜及绝缘材料、光学膜等产品收入利润下降导致 [2] - 无人机及相关产品营收 5.5 亿元,同比增长 10.2%,毛利率为 40.5%,同比基本持平 [2] - 背材膜及绝缘材料营收 2.5 亿元,同比减少 36.0%,毛利率为-9.31%,上年同期为 7.2% [2] - 光学膜营收 1.9 亿元,同比减少 9.1%,毛利率为 24.9%,同比增长 9.57ppt [2] - 公司积极顺应国家低空经济相关政策,开展干、支线无人物流产品研制,开展高质量低成本化工作,解决物流成本高的痛点 [2] 财务数据总结 - 1H24 实现营收 10.2 亿元,YoY-10.4%,归母净利润 0.7 亿元,YoY-42.1%,扣非归母净利润 0.5 亿元,YoY-48.6% [2] - 2Q24 实现营收 5.6 亿元,YoY-11.6%,归母净利润 0.6 亿元,YoY-33.5% [2] - 1H24 综合毛利率同比增加 0.12ppt 至 24.8%,净利率同比减少 3.62ppt 至 6.4% [2] - 1H24 期间费用率为 17.2%,同比增加 3.34ppt,其中研发费用率增加 0.65ppt [2] - 截至 2Q24 末,应收账款及票据 28.8 亿元,较年初增长 17.6%,存货 11.3 亿元,较年初增长 13.5%,合同负债 0.4 亿元,较年初增长 40.6% [2] - 经营活动净现金流为 4.3 亿元,上年同期为-4.4 亿元 [2] 盈利预测 - 根据下游需求节奏变化,预测公司 20242026 年归母净利润为 2.52 亿元、3.40 亿元、4.54 亿元 [1] - 当前股价对应 20242026 年 PE 为 52x/39x/29x [1] 风险提示 - 下游需求不及预期 [1] - 利润率和价格变化 [1] - 资产减值风险 [1]