报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显，蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业，技术研发及平台优势突出，看好公司未来成长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年，公司实现营收6.09亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润0.29亿元，同比降低6.73%；实现扣非后归母净利润0.15亿元，同比降低11.06% [1] - 2024Q2，公司实现营收3.22亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润0.17亿元，同比降低20.46%；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比降低12.95% [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.98、1.09、1.22亿元，EPS分别为0.39、0.43、0.48元，现价（2024/8/27）对应PE分别为27X、25X、22X [1] 研发投入 - 2024年上半年，公司研发投入达到0.55亿元，营收占比为9.04%，同比增加7.06% [1] 技术创新 - 酶制剂领域，公司已构建四大高效蛋白质表达系统及对应的规模化发酵体系，部分产品提高了比酶活和耐温性，增加了酶的应用效果，降低了成本，同时提升了产品的发酵水平 [1] - 微生态领域，公司已形成技术创新体系，食品益生菌方向已申请多项专利，截至24年6月末，已授权专利54项，发表文章29篇，其中SCI文章27篇，累计影响因子77.37，为公司营养与健康相关业务发展夯实了基础 [1] 产能布局 - 截至2024年6月末，蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园都已投入运营；与赢创共同设立的合资公司也已于24年1月正式投入运营；潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目预计将于24年12月正式投入生产运营 [1] 业务协同 - 公司围绕动物大健康赛道，形成了产业 + 服务的综合赋能平台，搭建了健康养殖过程服务平台、原料价值与品控服务平台以及VLAD - PCP产品精制定制平台，强化多业务系统综合优势，为客户降本增效提供系统性的解决方案 [1]