报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调目标价至16.08元 [2] 报告的核心观点 - 主动放弃低毛利业务使收入端承压，但盈利质量显著提升 [2] - 下游行业需求不及预期，公司收入低于预期，但盈利能力有所恢复 [2] - 软件开发聚焦高毛利业务，主动收缩低毛利业务，聚焦盈利能力 [2] - 公司未来更聚焦高质量高毛利业务，预计表观收入仍承压，但利润率有望修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,285|5,204|4,149|4,365|4,615| |(+/-)%|15.0%|21.4%|-20.3%|5.2%|5.7%| |净利润（归母，百万元）|253|326|333|404|467| |(+/-)%|-36.1%|28.8%|2.1%|21.6%|15.4%| |每股净收益（元）|0.36|0.46|0.47|0.57|0.66| |净资产收益率 (%)|6.6%|7.9%|7.6%|8.6%|9.3%| |市盈率 (现价 & 最新股本摊薄）|27.19|21.12|20.68|17.02|14.74| [3] 交易数据 - 52周内股价区间为9.75 - 18.74元 - 总市值6,879百万元 - 总股本/流通A股为704/703百万股 - 流通B股/H股为0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益4,026百万元 - 每股净资产5.72元 - 市净率1.7 - 净负债率 -37.63% [5] 股价升幅 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|-6%|-0%| |3M|-16%|-2%| |12M|-39%|-19%| [7] 可比公司估值 |公司名称|收盘价（2024/08/27）|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |京北方|10.48|0.56|0.66|0.78|0.93|18.63|15.88|13.38|11.22| |天阳科技|11.14|0.29|0.33|0.39|0.48|38.92|33.96|28.26|23.42| |长亮科技|7.19|0.04|0.14|0.22|0.34|180.06|52.10|32.52|21.09| |宇信科技|9.77|0.46|0.47|0.58|0.66|21.12|20.64|16.98|14.71| [9]