报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司上半年业绩符合预期，净利率创十年新高[3] 2) 公司在手订单充足，备产备货积极[3] 3) 公司作为军民用中大型飞机龙头，军机整机业务受益于系列化发展与军贸景气度提升，民机配套业务受益于国产民机批产提速与海外民航景气恢复，公司业绩有望增长[3][4] 分部总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入203.29亿元，同比增加3.95%；实现归母净利润6.57亿元，同比增加16.25%；实现扣非归母净利润6.22亿元，同比增加14.93%[3] - 2024Q2公司实现收入118.74亿元，同比增加2.25%；归母净利润3.85亿元，同比增加16.67%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增加8.22%[3] - 2024H1公司实现毛利率5.89%，同比下降0.63pct；实现销售净利率3.23%，同比提升0.34pct，上半年净利率创近十年新高[3] 订单及备货情况 - 截至2024Q2，公司合同负债金额110.63亿元，较年初减少8.19%，主要系本报告期部分预收货款结转收入所致，公司储备订单充足，景气度有望持续[3] - 2024年公司预计向关联人采购金额达247.9亿元，较2023年预计值增长22.1%，备产备货积极[3] 军民机业务发展 1) 军机整机: - 公司拳头产品运-8/9战术运输机及轰-6轰炸机是我国战略空军主力，且作为核心改装平台具备较强拓展性和规模经济；运-20战略运输机未来有望成为新一代特种飞机改装平台，新型战略轰炸机有望实现接力[3] - 航空工业集团推进军贸工作部署，公司运-20/运-9E亮相沙特防务展，军贸业务有望取得新突破打开长期空间[3] 2) 国产民机: - C919已具备量产及国产化基础，存量更新及增量缺口需求凸显，2030年前后有望实现100架/年C919交付能力；ARJ21步入常态化交付运营阶段；AG600步入研制转批产攻坚阶段[3] - 公司是C919机体结构50%以上、ARJ21制造量60%以上、AG600机体结构50%以上的核心结构供应商，优先受益于国产民机交付量提升[3] 3) 国际转包: - 公司深度绑定空客波音等航空制造业巨头，承担B737/747垂尾/组合件，A320/A321机翼、机身等产品的制造工作，积极打造世界级机翼制造中心，国际转包业务有望持续贡献增量[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入为460.82/527.22/605.32亿元，归母净利润为10.82/13.49/16.69亿元，对应EPS分别为0.39/0.48/0.60元[4] - 公司作为军民用中大型飞机龙头，军机整机业务受益于系列化发展与军贸景气度提升，民机配套业务受益于国产民机批产提速与海外民航景气恢复，公司业绩有望增长[4]