报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 经纬恒润为国内少数能覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益汽车智能电动化进程 [2] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元，归母净利润分别为 - 0.15/2.94/5.01亿元，EPS分别为 - 0.12/2.45/4.17元，对应2024年8月28日59.69元/股收盘价，2025 - 2026年PE分别为25/15倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1营收20.27亿元，同比 + 19.43%；归母净利 - 3.33亿元，同比亏幅扩大；扣非后归母净利 - 3.87亿元，同比亏幅扩大；2024Q2营收11.38亿元，同比 + 18.72%，环比 + 27.92%；归母净利 - 1.42亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄；扣非后净利 - 1.67亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄 [2] 营收快速增长，2024Q2亏幅环比收窄 - 收入端：2024Q2营收11.38亿元，同比 + 18.72%，环比 + 27.92%，营收同比增长主要系公司电子产品销售订单增加所致 [2] - 利润端：2024Q2归母净利 - 1.42亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄，扣非 - 1.67亿元，同比亏幅扩大，环比亏幅收窄；2024Q2毛利率达20.91%，同比 - 7.59pct，环比 - 3.77pct，归母净利率达 - 12.45%，同比 - 12.29pct，环比 + 9.11pct；2024Q2亏幅环比收窄，主要系研发费用率环比大幅下降，带动公司归母净利率明显回升 [2] - 费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别7.26%/8.13%/21.70%/ - 0.94%，同比分别 + 2.21/+0.03/ - 1.27/+3.71pct，环比分别 - 1.54/ - 1.70/ - 10.96/+0.73pct；公司积极开展降本增效工作，费用率整体环比下降明显，财务费用率小幅提升，主要系公司利息收入及汇兑损益变动的影响所致 [2] 全面推进产品布局，业务边界不断拓展 - 公司持续推进各分布式汽车电子产品更新迭代，提升产品竞争力，并在此基础上大力进行资源整合，不断推出域融合产品，进一步拓展业务边界 [2] - 2024H1，区域控制器已量产配套某新能源车型，智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器，底盘域控制器已经配套多个车型，AR - HUD新增配套某主流车型并开始量产 [2] - 公司紧跟电控系统由分布式向集中化的加速演变趋势，基本完成整车电控产品的全覆盖布局 [2] 积极开拓海外市场，国际化发展战略持续推进 - 公司积极开拓国际市场，持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HILEX等多个OEM/Tier1产品定点 [2] - 为适应国际化发展战略，发挥不同地域优势和更好地整合供应链体系，公司马来西亚的工厂已经建成投产，出货量持续提升 [2] - 公司的电子产品也配套了国内客户的多个出口车型，满足多个国家的法规要求，具备面向全球客户供货的能力 [2] 财务数据预测 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,678|5,721|7,009|8,254| |增长率（%）|16.3|22.3|22.5|17.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|-217|-15|294|501| |增长率（ %）|-192.2|93.2|2088.8|70.6| |每股收益（元）|-1.81|-0.12|2.45|4.17| |PE|-|-|25|15| |PB|1.5|1.6|1.5|1.4|[3] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如营业总收入、营业成本、各项费用、EBIT、净利润等在2023A - 2026E的情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标情况 [5]