报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入161.83亿元，同比增长29.98%；归母净利润21.18亿元，同比增长1.98%；扣非归母净利润20.68亿元，同比增长10.77%；2024Q2实现营业收入96.91亿元，同比增长26.36%；归母净利润13.07亿元，同比下降1.72% [2] - 国内工控市场份额领先，海外业务持续拓展，2024年上半年通用伺服系统、低压变频器、小型PLC产品在中国市场份额分别约为27.6%、19.6%、13.7%，通用自动化板块毛利率为44.31%，相比2023年略微下降0.43pct，多个细分行业订单增长，“借船出海”业务落地 [2] - 新能源车业务持续高增，销售收入约60亿元，同比增长超100%，新能源乘用车电机控制器、电驱总成在中国市场份额分别为11.0%、5.9%，国内外工厂产能快速爬坡，新能源业务有望成利润增长点 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为54/68/80亿元，同比增长14%、25%、19%，截止8月28日市值对应24、25年PE估值分别是21/17倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）| - | - |23,008|30,420|36,782|44,056|52,168| |同比（%）|28.2%|32.2%|20.9%|19.8%|18.4%| |归属母公司净利润（百万元）| - | - |4,320|4,742|5,422|6,754|8,047| |同比（%）|20.9%|9.8%|14.3%|24.6%|19.1%| |毛利率（%）|35.0%|33.5%|31.7%|31.9%|31.5%| |ROE（%）|21.8%|19.4%|18.8%|19.7%|19.8%| |EPS（摊薄）（元）| - | - |1.64|1.78|2.02|2.52|3.00| |P/E| - | - |42.38|35.47|21.12|16.95|14.23| |P/B| - | - |9.33|6.90|3.97|3.34|2.82| |EV/EBITDA| - | - |43.55|32.94|20.06|15.88|12.93| [4] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）| - | - |25,913|31,247|35,514|42,945|51,804| |货币资金（百万元）| - | - |7,438|8,487|11,976|15,016|18,907| |应收票据（百万元）| - | - |1,850|3,795|3,527|4,225|5,002| |应收账款（百万元）| - | - |6,415|8,795|9,020|10,793|12,778| |预付账款（百万元）| - | - |658|385|578|690|821| |存货（百万元）| - | - |5,482|6,248|6,797|8,123|9,678| |其他（百万元）| - | - |4,069|3,538|3,616|4,099|4,616| |非流动资产（百万元）| - | - |13,299|17,710|18,914|20,119|21,363| |长期股权投资（百万元）| - | - |2,136|2,459|2,959|3,370|3,825| |固定资产（合计）（百万元）| - | - |2,944|4,719|5,505|6,170|6,765| |无形资产（百万元）| - | - |712|797|904|1,000|1,102| |其他（百万元）| - | - |7,507|9,735|9,546|9,578|9,671| |资产总计（百万元）| - | - |39,212|48,958|54,428|63,064|73,167| |流动负债（百万元）| - | - |16,059|19,644|20,717|23,892|27,565| |短期借款（百万元）| - | - |2,074|804|1,000|1,000|1,000| |应付票据（百万元）| - | - |4,568|5,120|5,853|6,987|8,316| |应付账款（百万元）| - | - |4,762|7,191|7,575|9,042|10,762| |其他（百万元）| - | - |4,655|6,528|6,288|6,863|7,487| |非流动负债（百万元）| - | - |3,041|4,313|4,313|4,313|4,313| |长期借款（百万元）| - | - |1,796|2,345|2,345|2,345|2,345| |其他（百万元）| - | - |1,244|1,968|1,968|1,968|1,968| |负债合计（百万元）| - | - |19,100|23,957|25,029|28,204|31,877| |少数股东权益（百万元）| - | - |296|519|557|605|662| |归属母公司股东权益（百万元）| - | - |19,816|24,482|28,842|34,255|40,628| |负债和股东权益（百万元）| - | - |39,212|48,958|54,428|63,064|73,167| [5] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）| - | - |23,008|30,420|36,782|44,056|52,168| |营业成本（百万元）| - | - |14,953|20,215|25,135|30,003|35,710| |营业税金及附加（百万元）| - | - |124|197|239|273|313| |销售费用（百万元）| - | - |1,258|1,943|2,060|2,423|2,869| |管理费用（百万元）| - | - |1,093|1,299|1,582|1,850|2,139| |研发费用（百万元）| - | - |2,229|2,624|3,200|3,789|4,382| |财务费用（百万元）| - | - |125|1|70|39|11| |减值损失合计（百万元）| - | - | - 132| - 237| - 112| - 123| - 129| |投资净收益（百万元）| - | - |591|420|294|352|417| |其他（百万元）| - | - |785|676|870|1,032|1,219| |营业利润（百万元）| - | - |4,470|5,001|5,548|6,940|8,251| |营业外收支（百万元）| - | - |7| - 1|1|1|1| |利润总额（百万元）| - | - |4,477|5,000|5,549|6,940|8,252| |所得税（百万元）| - | - |152|225|89|139|149| |净利润（百万元）| - | - |4,324|4,776|5,460|6,801|8,103| |少数股东损益（百万元）| - | - |5|34|38|48|57| |归属母公司净利润（百万元）| - | - |4,320|4,742|5,422|6,754|8,047| |EBITDA（百万元）| - | - |4,188|5,004|5,336|6,547|7,740| |EPS（当年）（元）| - | - |1.64|1.78|2.02|2.52|3.00| [5] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）| - | - |3,201|3,370|6,201|6,235|7,547| |净利润（百万元）| - | - |4,324|4,776|5,460|6,801|8,103| |折旧摊销（百万元）| - | - |495|651|769|829|985| |财务费用（百万元）| - | - |154|117|144|147|147| |投资损失（百万元）| - | - | - 591| - 420| - 294| - 352| - 417| |营运资金变动（百万元）| - | - | - 1,219| - 2,043| - 39| - 1,384| - 1,484| |其它（百万元）| - | - |38|290|161|193|214| |投资活动现金流（百万元）| - | - | - 2,741| - 454| - 1,686| - 1,693| - 1,820| |资本支出（百万元）| - | - | - 1,658| - 1,505| - 1,480| - 1,634| - 1,782| |长期投资（百万元）| - | - | - 697|708| - 500| - 411| - 455| |其他（百万元）| - | - | - 386|343|294|352|417| |筹资活动现金流（百万元）| - | - |2,449| - 323| - 1,026| - 1,503| - 1,836| |吸收投资（百万元）| - | - |718|1,119|128|0|0| |借款（百万元）| - | - |4,942|2,209|196|0|0| |支付利息或股息（百万元）| - | - | - 909| - 1,131| - 1,349| - 1,503| - 1,836| |现金净增加额（百万元）| - | - |2,935|2,573|3,489|3,039|3,891| [5]