报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中新集团发布2024年中期报告，上半年营收和归母净利润下降，经营性净现金流增加，毛利率改善净利率承压，投资净收益减少考虑园区开发受市场下行影响，下调盈利预测，但公司“一体两翼”业务协同发展，新兴业务有望增厚业绩，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2024年8月28日，当前股价6.67元，一年最高最低9.85/6.46元，总市值和流通市值均为99.98亿元，总股本和流通股本均为14.99亿股，近3个月换手率14.49%[1] 营收利润情况 - 2024年上半年营业收入15.11亿元，同比-20.9%；归母净利润5.62亿元，同比-27.1%；经营性净现金流5.57亿元，同比+64.0%；毛利率和净利率分别+9.4pct、-6.2pct至62.0%、41.2%，投资净收益1.18亿元，同比-44.7%[4] 业务发展情况 - 产城融合园：截至上半年末开发运营面积超250平方公里，上半年为苏州工业园区引进内外资项目39个，累计招引项目约2540个；自有载体入驻企业约430家，综合出租率超90%[5] - 区中园：累计落地区中园建筑面积约150万方，已交付项目综合出租率64%，陆续交付常州、镇江等区中园项目合计52.6万方[5] - 不动产基金管理平台：中新园瑞上半年落地两个产业运营项目，在管面积约55万方[5] - 高品质蓝白领公寓平台：中新园舍与新加坡城市发展集团发起成立4亿元蓝白领宿舍投资基金，上海公寓项目已启动装修改造[5] 投资与新能源情况 - 投资：截至6月末，累计认缴投资51支基金，认缴总金额近43.5亿元，促成96个招商项目落户园区，拉动总投资641亿元；累计直接投资科技项目38个，合计投资金额5.7亿元，拉动总投资86亿元[6] - 新能源：截至6月末，中新绿能、中新春兴新增并网179MW，分布在长三角区域，为400余家优质企业提供可再生清洁电力[6] 财务预测情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|4,742|3,657|3,061|2,986|3,168| |YOY(%)|21.1|-22.9|-16.3|-2.5|6.1| |归母净利润(百万元)|1,608|1,362|1,172|1,257|1,403| |YOY(%)|5.6|-15.3|-13.9|7.2|11.6| |毛利率(%)|57.6|50.8|47.1|49.1|50.7| |净利率(%)|46.0|41.8|43.5|47.8|50.3| |ROE(%)|12.1|8.0|6.5|6.6|7.0| |EPS(摊薄/元)|1.07|0.91|0.78|0.84|0.94| |P/E(倍)|6.2|7.3|8.5|8.0|7.1| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.6|0.6|0.6|[7]