报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 公司依靠产业布局与规模、质量控制、"贴进式"经营模式、综合解决方案、"昇兴"特色的强大的综合金属包装服务能力 [14] - 公司 24H1 业绩表现良好,归母净利润大幅提升 [14] - 考虑到啤酒市场高端化发展趋势和公司海外业务的拓展,上调公司 24-26 年盈利预测 [22] 分产品总结 易拉罐 - 公司 24H1 易拉罐收入 30.3 亿,同比-3.77%,占比 94.1% [3] 盖子 - 公司 24H1 盖子收入 875 万,同比-0.85% [3] EMC 合同能源 - 公司 24H1 EMC 合同能源收入 340 万,同比+1.62% [3] 分地区总结 - 境内收入 27.9 亿,同比-6.3%,占比 86.8%,同比-2.4pct [4] - 境外收入 4.3 亿,同比+17.9%,占比 13.2%,同比+2.4pct [4] 盈利能力分析 - 公司 24H1 毛利率 14.7%,同比+3.4pct [5] - 境内毛利率 13.5%,同比+2.9pct [5] - 境外毛利率 22.9%,同比+4.8pct [5] - 公司 24H1 净利率 7.4%,同比+2.8pct [7] 费用分析 - 公司 24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.54%/3.84%/0.86%/0.5%,同比+0.1pct/0.5pct/0.2pct/-0.8pct [6] - 公司 24H1 财务费用 0.16 亿,同比-61.84%,主要系借款减少所致 [6] 铝瓶业务发展 - 公司 24H1 铝瓶受益下游市场需求高端化的发展方向,呈现出良好增长趋势,销量显著增长,规模效应有所体现,带动整体经营利润率提升 [8][9] - 公司为百威、青岛、嘉士伯、华润雪花、喜力等知名品牌提供产品,新推出的轻量化铝瓶、1升大容量铝瓶以及铝杯在市场上获得了良好的反响 [9] 三片罐业务发展 - 公司三片罐在下游客户市场占有率方面取得较好成绩,并在食品罐业务拓展方面也取得了一定进展 [10] - 内部管理方面,继续优化产能配置,提升供应链管理水平,加大技术研发和精益改善,在完善产品结构和降低生产成本方面都取得较大进展 [10] 二片罐业务发展 - 国内两片罐行业需求增速较为明显,国内销量持续增长 [11] - 海外方面,公司积极拓展新客户,实现业务的稳步增长,在新产品销售领域,公司进一步扩大了数码罐产品的市场销售业务 [11] - 新产品研发方面,公司通过与设备制造商的长期合作,上半年已完成高端定制化产品和跨行业 SBC 系列新产品的量产,丰富了产品种类,提升了差异化竞争的技术实力 [12][13]