报告公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 市场竞争激烈，射频芯片项目持续推进[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年营业总收入为3461百万元，同比增长37.93%[2] - 2023年营业总收入为3567百万元，同比增长3.08%[2] - 2024年营业总收入预测为3249百万元，同比减少8.90%[2] - 2025年营业总收入预测为4028百万元，同比增长23.97%[2] - 2026年营业总收入预测为5097百万元，同比增长26.52%[2] - 2022年归母净利润为520.48百万元，同比增长41.37%[2] - 2023年归母净利润为606.23百万元，同比增长16.47%[2] - 2024年归母净利润预测为567.28百万元，同比减少6.42%[2] - 2025年归母净利润预测为735.60百万元，同比增长29.67%[2] - 2026年归母净利润预测为962.20百万元，同比增长30.80%[2] - 2022年EPS为0.87元/股[2] - 2023年EPS为1.02元/股[2] - 2024年EPS预测为0.95元/股[2] - 2025年EPS预测为1.23元/股[2] - 2026年EPS预测为1.61元/股[2] - 2022年P/E为43.50倍[2] - 2023年P/E为37.35倍[2] - 2024年P/E预测为39.91倍[2] - 2025年P/E预测为30.78倍[2] - 2026年P/E预测为23.53倍[2] 事件与投资要点 - 2024年上半年实现营收13.03亿元，同比减少32.21%[2] - 2024年上半年实现归母净利润2.45亿元，同比减少20.77%[2] - 第二季度营业总收入为6.09亿元，同比减少50.21%[2] - 2024年上半年研发投入1.80亿元，同比增长0.49%，占营业收入的13.81%[3] - 在基于国产半导体工艺的毫米波核心技术研究项目中投入0.62亿元，部分技术已导入产品并开始量产[3] - 多款T/R组件产品已开始交付客户，射频集成电路及组件产品在国内4G、5G移动通信领域实现大批量供货[3] - 针对终端应用的开关、天线调谐器、DiFEM相关芯片产品被客户引入并批量交付[3] - 新领域和新客户方面积极推进ODU及卫星通信芯片开发推广，部分产品已进入客户认证阶段[3] 财务预测表 - 2023年流动资产为6501百万元，2024年预测为5964百万元，2025年预测为7705百万元，2026年预测为8122百万元[6] - 2023年货币资金及交易性金融资产为2731百万元，2024年预测为3162百万元，2025年预测为2181百万元，2026年预测为3337百万元[6] - 2023年经营性应收款项为3086百万元，2024年预测为1760百万元，2025年预测为4559百万元，2026年预测为3236百万元[6] - 2023年存货为617百万元，2024年预测为975百万元，2025年预测为897百万元，2026年预测为1483百万元[6] - 2023年非流动资产为1970百万元，2024年预测为2380百万元，2025年预测为2828百万元，2026年预测为3113百万元[6] - 2023年固定资产及使用权资产为1489百万元，2024年预测为1847百万元，2025年预测为2190百万元，2026年预测为2377百万元[6] - 2023年在建工程为177百万元，2024年预测为145百万元，2025年预测为130百万元，2026年预测为126百万元[6] - 2023年无形资产为104百万元，2024年预测为132百万元，2025年预测为169百万元，2026年预测为202百万元[6] - 2023年资产总计为8471百万元，2024年预测为8344百万元，2025年预测为10533百万元，2026年预测为11236百万元[6] - 2023年流动负债为2343百万元，2024年预测为1953百万元，2025年预测为3406百万元，2026年预测为3146百万元[6] - 2023年非流动负债为130百万元，2024年预测为130百万元，2025年预测为130百万元，2026年预测为130百万元[6] - 2023年负债合计为2473百万元，2024年预测为2083百万元，2025年预测为3536百万元，2026年预测为3276百万元[6] - 2023年归属母公司股东权益为5998百万元，2024年预测为6261百万元，2025年预测为6997百万元，2026年预测为7959百万元[6] - 2023年所有者权益合计为5998百万元，2024年预测为6261百万元，2025年预测为6997百万元，2026年预测为7959百万元[6] - 2023年负债和股东权益为8471百万元，2024年预测为8344百万元，2025年预测为10533百万元，2026年预测为11236百万元[6] - 2023年营业总收入为3567百万元，2024年预测为3249百万元，2025年预测为4028百万元，2026年预测为5097百万元[6] - 2023年营业成本为2415百万元，2024年预测为2263百万元，2025年预测为2766百万元，2026年预测为3448百万元[6] - 2023年税金及附加为22百万元，2024年预测为19百万元，2025年预测为25百万元，2026年预测为31百万元[6] - 2023年销售费用为10百万元，2024年预测为9百万元，2025年预测为11百万元，2026年预测为14百万元[6] - 2023年管理费用为128百万元，2024年预测为97百万元，2025年预测为133百万元，2026年预测为160百万元[6] - 2023年研发费用为352百万元，2024年预测为322百万元，2025年预测为398百万元，2026年预测为505百万元[6] - 2023年财务费用为-22百万元，2024年预测为-26百万元，2025年预测为-32百万元，2026年预测为-20百万元[6] - 2023年其他收益为55百万元，2024年预测为39百万元，2025年预测为56百万元，2026年预测为66百万元[6] - 2023年投资净收益为6百万元，2024年预测为3百万元，2025年预测为5百万元，2026年预测为6百万元[6] - 2023年公允价值变动为3百万元，2024年预测为0百万元，2025年预测为0百万元，2026年预测为0百万元[6] - 2023年减值损失为-72百万元，2024年预测为0百万元，2025年预测为0百万元，2026年预测为0百万元[6] - 2023年营业利润为654百万元，2024年预测为607百万元，2025年预测为790百万元，2026年预测为1031百万元[6] - 2023年营业外净收支为-1百万元，2024年预测为1百万元，2025年预测为1百万元，2026年预测为2百万元[6] - 2023年利润总额为654百万元，2024年预测为608百万元，2025年预测为791百万元，2026年预测为1033百万元[6] - 2023年所得税为47百万元，2024年预测为41百万元，2025年预测为55百万元，2026年预测为71百万元[6] - 2023年净利润为606百万元，2024年预测为567百万元，2025年预测为736百万元，2026年预测为962百万元[6] - 2023年归属母公司净利润为606百万元，2024年预测为567百万元，2025年预测为736百万元，2026年预测为962百万元[6] - 2023年每股收益为1.02元，2024年预测为0.95元，2025年预测为1.23元，2026年预测为1.61元[6] - 2023年EBIT为623百万元，2024年预测为578百万元，2025年预测为752百万元，2026年预测为1005百万元[6] - 2023年EBITDA为829百万元，2024年预测为953百万元，2025年预测为1232百万元，2026年预测为1592百万元[6] - 2023年毛利率为32.28%，2024年预测为30.35%，2025年预测为31.35%，2026年预测为32.35%[6] - 2023年归母净利率为17.00%，2024年预测为17.46%，2025年预测为18.26%，2026年预测为18.88%[6] - 2023年收入增长率为3.08%，2024年预测为-8.90%，2025年预测为23.97%，2026年预测为26.52%[6] - 2023年归母净利润增长率为16.47%，2024年预测为-6.42%，2025年预测为29.67%，2026年预测为30.80%[6] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为839百万元，2024年预测为1520百万元，2025年预测为-55百万元，2026年预测为2023百万元[7] - 2023年投资活动现金流为-548百万元，2024年预测为-752百万元，2025年预测为-882百万元，2026年预测为-814百万元[7] - 2023年筹资活动现金流为-298百万元，2024年预测为-308百万元，2025年预测为-4百万元，2026年预测为-4百万元[7] - 2023年现金净增加额为-7百万元，2024年预测为461百万元，2025年预测为-941百万元，2026年预测为1205百万元[7] - 2023年折旧和摊销为206百万元，2024年预测为376百万元，2025年预测为481百万元，2026年预测为587百万元[7] - 2023年资本开支为-659百万元，2024年预测为-726百万元，2025年预测为-839百万元，2026年预测为-797百万元[7] - 2023年营运资本变动为-33百万元，2024年预测为578百万元，2025年预测为-1269百万元，2026年预测为479百万元[7] - 2023年每股净资产为14.99元，2024年预测为10.51元，2025年预测为11.74元，2026年预测为13.35元[7] - 2023年最新发行在外股份为596百万股，2024年预测为596百万股，2025年预测为596百万股，2026年预测为596百万股[7] - 2023年ROIC为9.68%，2024年预测为8.60%，2025年预测为10.34%，2026年预测为12.30%[7] - 2023年ROE-摊薄为10.11%，2024年预测为9.06%，2025年预测为10.51%，2026年预测为12.09%[7] - 2023年资产负债率为29.19%，2024年预测为24.96%，2025年预测为33.57%，2026年预测为29.16%[7] - 2023年P/E为37.35倍，2024年预测为39.91倍，2025年预测为30.78倍，2026年预测为23.53倍[7] - 2023年P/B为2.53倍，2024年预测为3.62倍，2025年预测为3.24倍，2026年预测为2.84倍[7]