投资评级 - 报告对珀莱雅（603605.SH）的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 珀莱雅2024年中期财报显示，公司实现营业收入50.01亿元，同比增长37.9%，归母净利润7.02亿元，同比增长40.48% [1] - 2024Q2实现营收28.2亿元，同比增长40.59%，归母净利润3.99亿元，同比增长36.84% [1] - 线上收入占比持续增长，期内线上、线下分别实现营收46.8亿元（+40.52%）和3.14亿元（+8.85%） [1] - 彩妆、洗护类收入同比增速突破40%，护肤/彩妆/洗护类分别实现营收41.91亿元（+37.12%）、6.65亿元（+42.84%）、1.38亿元（+42.26%） [1] - 珀莱雅主品牌销售额占比稳定在80%左右，彩棠占比提升至11.66% [1] - 公司毛利率为69.82%，净利率为14.47%，整体费用率为51.72%，其中销售费用率为46.78% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为3.99元、4.97元、5.96元，对应2024-2026年PE分别为21.5倍、17.3倍、14.4倍 [3] 财务数据与估值 - 2024E营业收入预计为113.35亿元，同比增长27.3%，净利润为15.83亿元，同比增长32.6% [4] - 2024E毛利率预计为71.2%，净利率为14.0%，ROE为28.5% [4] - 2024E每股收益（EPS）预计为3.99元，P/E为21.5倍，P/B为6.1倍 [4] - 2024E经营活动现金流净额预计为20.23亿元，同比下降43.95% [1][4] 品牌与产品表现 - 珀莱雅主品牌持续高增长，彩棠底妆类目发力，悦芙媞持续深耕油皮护肤赛道，OR深化头皮健康养护 [1] - 珀莱雅在天猫期舰店成交金额美妆排名、抖音品牌成交额、京东美妆国货排名均位列第一 [1] - 彩棠推出底妆系列细分产品，打造小圆管粉底液、气垫、三色修容盘为组合的底妆全品类 [1] 渠道与市场表现 - 线上渠道收入占比持续增长，直营收入37.24亿元，占比74.56% [1] - 2024H1期间，公司通过加大套装投放力度提升客单价，618活动期间表现突出 [1]