报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比下降，新能源业务受欧洲户储需求下降影响业绩承压，数据中心业务保持稳定但盈利略有下降，同时因原材料价格下降计提资产减值损失，费用率有所提升；新设波兰子公司有望把握乌克兰需求爆发机会；根据半年报及行业判断调整2024 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年报告研究的具体公司实现营收18.9亿元，同比下降33.0%；实现归母净利润2.19亿元，同比下降56.2%；Q2实现营收10.6亿元，同比下降25.3%；实现归母净利润0.95亿元，同比下降64.4% [1] 经营分析 - 欧洲户储需求下降，新能源业务业绩承压：上半年光储充产品收入6.27亿元，同比下降59.7%，毛利率22.7%，同比下降5.1pct；受欧洲户储需求和大客户库存消化影响，户储产品出货大幅下降，子公司宁德时代科士达科技上半年营收0.74亿元，同比下降92.4%，净利润 - 0.21亿元，同比下降121.8% [1] - 数据中心业务保持稳定，盈利略有下降：上半年数据中心业务收入12.3亿元，同比基本持平，毛利率35.8%，同比下降2.2pct；凭借高可靠产品和领先技术在各行业持续深耕、重点突破，业务发展相对平稳 [1] - 原材料价格下降计提资产减值损失，竞争加剧费用率有所提升：上半年计提约0.47亿资产减值损失（1H22计提0.14亿），主要为存货跌价准备，原材料计提0.38亿，库存商品计提0.09亿元，受上游原材料碳酸锂价格走低影响；受行业竞争加剧及收入规模下降影响，上半年销售/管理/研发费用率分别为8.17%/3.23%/6.86%，同比上升2.51/1.37/3.49pct [1] - 新设波兰子公司，有望把握乌克兰需求爆发：上半年新设全资子公司科士达波兰有限责任公司，主营销售及售后服务；年初以来俄乌冲突加剧，乌克兰户用光储需求爆发，波兰邻近乌克兰市场，新设子公司有望把握机会 [1] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司半年报及行业最新判断，调整2024 - 2026年归母净利润预测至7.5、9.7、11.1亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,401|5,440|4,921|6,233|7,056| |营业收入增长率|56.84%|23.61%|-9.53%|26.65%|13.20%| |归母净利润 (百万元)|656|845|752|972|1,111| |归母净利润增长率|75.90%|28.79%|-11.10%|29.30%|14.30%| |摊薄每股收益(元 )|1.13|1.44|1.29|1.67|1.91| |每股经营性现金流净额|1.48|0.88|0.38|2.44|1.85| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|18.51%|20.03%|15.34%|17.33%|17.45%| |P/E|51.10|19.16|11.72|9.06|7.93| |P/B|9.46|3.84|1.80|1.57|1.38| [3] 三张报表预测摘要 - 涵盖主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目在2021 - 2026年的预测数据，还有比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等相关指标数据 [4] 市场中相关报告评级比率分析说明 - 市场中相关报告投资建议“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议参考；最终评分1.00 =买入，1.01 - 2.0 =增持，2.01 - 3.0 =中性，3.01 - 4.0 =减持；近一周、一月、二月、三月、六月内“买入”评级报告数量分别为0、2、2、2、11，“增持”“中性”“减持”均为0 [6]