报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年上半年营收201亿元,同增16.3%;归母净利润8.6亿元,同增12.5% [5] - 2024年第二季度营收108亿元,同环比增15.3%/16.2%;归母净利润4.8亿元,同环比增13.5%/27.9% [5] 前驱体业务保持稳定 - 2024年上半年三元前驱体产量11.4万吨,四氧化三钴产量1.2万吨,磷酸铁产量1.5万吨 [6] - 预计2024年全年前驱体出货24-25万吨,同增5-10%;磷酸铁出货4-5万吨 [6] - 前驱体单吨毛利1.3万元,预计2024年第二季度单吨净利维持0.5万元+,贡献3亿元以上归母净利 [6] 镍冶炼业务持续放量 - 2024年上半年印尼镍产品整体产出超3.5万吨,其中第二季度出货2万吨+,环增近40% [7] - 公司印尼建成及在建产能近20万金吨,预计2024年镍产量13-14万吨(权益6-7万吨) [7] - 2024年上半年镍产品单吨毛利1.7万元左右,预计全年可贡献6-8亿元归母净利 [7] 费用率控制良好 - 2024年上半年期间费用率6.9%,同增1.2pct;第二季度费用率6.5%,同环比+1.5/-0.8pct [8] - 2024年上半年经营性净现金流13亿元,同增42%;第二季度为5.2亿元,同环比-71/-33% [8] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.1/24.5/30.2亿元,同增3%/22%/23% [9] - 对应2024年18倍PE,目标价39元,维持"买入"评级 [9]