报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和归母净利润同比增长显著，游艺设备销售收入高增、海外业务稳健成长、动漫IP衍生品业务毛利率显著提升、游乐场运营业务经营效率提升 [1][2] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润同比增长，盈利能力提升 [2] 各业务情况总结 游艺设备销售业务 - 2024H1收入2.45亿元，同比增长55.58%，收入占比52.94%，毛利率25.89%，同比降低3.95pct [1] - 文娱消费行业景气度回暖，带动游戏游艺设备收入增长，公司拓展海外市场、调整营销策略并推出主力产品 [1] 动漫IP衍生品销售业务 - 2024H1收入1.45亿元，同比增长22.99%，收入占比31.32%，毛利率43.61%，同比提升3.77pct [1] - 居民消费意愿谨慎冲击销售，公司丰富产品矩阵、加大投放力度、深化自研产品运营推广，聚焦产品储备研发、推进与国内潮流IP合作 [1] 游乐场运营业务 - 2024H1收入5251.13万元，同比下滑0.78%，收入占比11.37%，毛利率6.23%，同比回正 [2] - 公司优化部分游乐场，经营效率提高，将探索合作模式、提供差异化运营服务 [2] 盈利预测总结 - 预计公司2024 - 2026年分别实现营收10.20/11.63/12.91亿元，同比增长25.0%/14.0%/11.0% [2] - 预计实现归母净利润8259/9739/10977万元，同比增长59.0%/17.9%/12.7%，对应PE 27/22/20x [2] 财务指标总结 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|605|816|1,020|1,163|1,291| |增长率yoy（%）|-3.5|35.0|25.0|14.0|11.0| |归母净利润（百万元）|-71|52|83|97|110| |增长率yoy（%）|-235.6|173.0|59.0|17.9|12.7| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.49|0.35|0.56|0.66|0.75| |净资产收益率（%）|-11.2|7.5|11.1|11.8|12.0| |P/E（倍）|-30.7|42.1|26.5|22.4|19.9| |P/B（倍）|3.4|3.2|2.9|2.6|2.4| [6] 现金流量表总结 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|20|252|205|161|164| |净利润|-71|52|83|97|110| |折旧摊销|58|61|55|67|77| |财务费用|25|15|28|34|38| |投资损失|0|1|1|1|1| |营运资金变动|-96|70|39|-38|-61| |其他经营现金流|105|53|0|0|0| |投资活动现金流|-76|-46|-97|-69|-59| |资本支出|76|49|41|2|-18| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|3|-56|-68|-77| |筹资活动现金流|6|-123|-108|-51|-60| |短期借款|76|-65|0|0|0| |长期借款|-13|-34|4|-2|-4| |普通股增加|26|34|0|0|0| |资本公积增加|-26|-34|0|0|0| |其他筹资现金流|-57|-23|-112|-49|-56| |现金净增加额|-47|81|0|40|44| [9] 利润表及主要财务比率总结 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|605|816|1020|1163|1291| |营业成本|463|582|728|826|914| |营业税金及附加|4|8|10|11|12| |营业费用|33|44|56|62|70| |管理费用|48|47|64|76|85| |研发费用|24|27|38|42|48| |财务费用|25|15|28|34|38| |资产减值损失|-55|-1| -1| -1| -1| |其他收益|2|0|0|0|0| |公允价值变动收益、投资净收益|0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|-71|70|97|112|135| |营业外收入|1|2|2|1|3| |营业外支出|1|4|3|2|4| |利润总额|-71|69|94|112|134| |所得税|0|17|12|15|24| |净利润|-71|52|83|97|110| |少数股东损益、归属母公司净利润|0、 -71|0、52|0、83|0、97|0、110| |EBITDA|-7|128|151|184|215| |EPS（元）|-0.49|0.35|0.56|0.66|0.75| [10] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|-3.5|35.0|25.0|14.0|11.0| |成长能力 - 营业利润(%)| - |198.5|39.2|15.7|19.9| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-226.3、 -235.6|173.0|59.0|17.9|12.7| |获利能力 - 毛利率(%)|23.4|28.6|28.7|29.0|29.2| |获利能力 - 净利率(%)|-11.8|6.4|8.1|8.4|8.5| |获利能力 - ROE(%)|-11.2|7.5|11.1|11.8|12.0| |获利能力 - ROIC(%)|-7.4|6.0|7.6|8.5|8.7| |资产负债率(%)|44.7|40.4|51.3|48.4|48.9| |净负债比率(%)|25.4|-1.5|-8.2|-12.5|-16.6| |流动比率|1.6|1.8|1.5|1.6|1.6| |速动比率|0.9|1.0|0.8|1.0|1.0| |总资产周转率|0.5|0.7|0.8|0.7|0.8| |应收账款周转率|2.2|3.0|5.0|6.0|5.5| |应付账款周转率|2.2|3.1|3.1|3.1|3.1| |每股收益(最新摊薄)| -0.49|0.35|0.56|0.66|0.75| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.13|1.72|1.40|1.10|1.12| |每股净资产(最新摊薄)|4.35|4.71|5.07|5.63|6.26| |P/E| -30.7|42.1|26.5|22.4|19.9| |P/B|3.4|3.2|2.9|2.6|2.4| |EV/EBITDA| -358.1|17.0|14.0|11.3|9.5| [10]