报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 山西焦煤发布2024年半年度业绩公告，上半年归母净利润19.66亿元同比减少56.47%，营业收入215.7亿元同比减少21.73%；2024Q2归母净利润10.16亿元同比下降50.37%，营业收入110.18亿元同比下降13.97% [1] - 考虑煤价中枢下移下调业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利分别为43亿元、45亿元、48亿元，对应PE为10.1、9.6、9.1 [2] 各业务上半年经营情况总结 - 24H1煤炭业务营收120亿元同比-30.1%，营业成本55亿元同比-7.6%，毛利率54.24%同比-11.1pct [2] - 24H1焦炭业务营收47.9亿元同比-8.3%，营业成本47.6亿元同比-8.9%，毛利率0.6%同比+0.67pct [2] - 24H1电力业务营收33.2亿元同比-6.2%，营业成本32.9亿元同比-6.0%，毛利率0.78%同比-0.22pct [2] 公司资源情况总结 - 公司产品有焦煤、肥煤等多种煤种，所属矿区资源储量丰富、煤层赋存稳定、地质构造简单、煤种齐全，古交、离柳矿区主焦煤、肥煤是稀缺保护性开采煤种，具低灰分等优点 [2] - 截至2023年末，公司共拥有17座矿井，其中在产矿井16座，在建矿井1座，煤炭资源储量65.57亿吨 [2] 财务指标总结 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|65,183|55,523|48,178|47,993|48,477| |增长率yoy（%）|20.3|-14.8|-13.2|-0.4|1.0| |归母净利润（百万元）|10,754|6,771|4,291|4,508|4,770| |增长率yoy（%）|110.8|-37.0|-36.6|5.0|5.8| |EPS最新摊薄（元/股）|1.89|1.19|0.76|0.79|0.84| |净资产收益率（%）|30.7|17.5|10.9|11.4|11.9| |P/E（倍）|4.0|6.4|10.1|9.6|9.1| |P/B（倍）|1.3|1.2|1.2|1.2|1.2|[3] 股票信息总结 - 行业为煤炭开采 [4] - 前次评级为买入 [4] - 08月27日收盘价7.66元 [4] - 总市值43,486.59百万元 [4] - 总股本5,677.10百万股，其中自由流通股占比81.74% [4] - 30日日均成交量20.81百万股 [4]