报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24H1营收和归母净利润同比增长，但Q2收入增长承压，利润端在成本压力缓解下凸显弹性 [1] - 短期基本面受外部压力影响较大，看好旺季送礼需求恢复和新渠道铺货率提升后日常消费企稳，全年利润仍具弹性 [1] - 考虑到淡季需求承压，下调24 - 26年归母净利润预测，但预计仍保持同比增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24H1实现营收28.98亿元，同比+7.92%；归母净利润3.37亿元，同比+25.92%；扣非归母净利润2.83亿元，同比+41.8% [1] - 24Q2实现营收10.77亿元，同比 - 20.25%；归母净利润0.96亿元，同比+7.58%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+7.14% [1] 经营分析 季节性需求波动，Q2收入增长承压 - 受消费淡季和成本下行致行业竞争加剧影响，瓜子和坚果Q2收入增长承压，24H1葵花子/坚果类/其他收入分别为18.54/6.60/3.84亿元，同比+3.01%/+23.90%/+8.96% [1] - 24H1休闲食品吨价/销量分别+1.5%/+6.5%，产品结构变化带动吨价提升，但细分品类单价提升有压力 [1] - 加大与会员店、零食专营合作，加强数字化建设，24H1南方/东方/北方/电商/海外营收分别为8.63/8.70/5.27/3.61/2.46亿元，同比 - 0.7%/+21.9%/+3.3%/+11.6%/+4.5% [1] - 截至6月末，渠道数字化平台掌控终端网点超37万家，同比+48% [1] 成本压力缓解，低基数下凸显利润弹性 - 24H1末存货同比+15.68%，预计系低价原料储备充足 [1] - Q2毛利率同比+4.42pct达24.98%，葵花子/坚果24H1毛利率分别+4.5pct/1.8pct [1] - 24Q2销售/管理/研发费率同比+1.52/+2.03pct/+0.47pct，24H1广告促销费2.15亿元，同比+59.03% [1] - 24Q2净利率为8.95%，同比+2.32pct [1] 短期基本面承压，期待旺季需求改善 - 公司在瓜子和坚果品类有品牌和渠道优势，短期需求受外部压力影响大，看好旺季送礼需求恢复和新渠道铺货率提升后日常消费企稳 [1] - 预计新采购季瓜子成本平稳，坚果规模效应持续释放，全年利润弹性大 [1] 盈利预测、估值与评级 - 下调24 - 26年归母净利润13%/14%/18%，预计24 - 26年归母净利润为9.2/10.7/11.9亿元，分别同比+15%/+16%/+11%，对应PE分别为14x/12x/11x [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,883|6,806|7,421|8,174|9,009|[3] |营业收入增长率|15.01%|-1.13%|9.05%|10.14%|10.22%|[3] |归母净利润(百万元)|976|803|921|1,067|1,185|[3] |归母净利润增长率|5.10%|-17.75%|14.71%|15.88%|11.00%|[3] |摊薄每股收益(元)|1.925|1.583|1.816|2.105|2.336|[3] |每股经营性现金流净额|3.02|0.83|2.63|2.27|2.71|[3] |ROE(归属母公司)(摊薄)|18.52%|14.52%|15.14%|15.87%|15.94%|[3] |P/E|25.97|21.99|14.15|12.21|11.00|[3] |P/B|4.81|3.19|2.14|1.94|1.75|[3] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目在2021 - 2026E的预测数据 [4] - 还涵盖现金流量表相关数据及比率分析，如每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等 [4] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议评分规则：“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分 [9] - 最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.012.0 =增持 ；2.013.0 =中性；3.01~4.0 =减持 [9] 历史评级记录 - 2022 - 2024年多次给出“买入”评级，如2022 - 10 - 27、2023 - 02 - 26等日期 [7]