报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收受胶膜拖累下滑，但售气毛差扩大改善业绩，预计24 - 26年归母净利持续增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年报告研究的具体公司实现营收137.8亿元，同比-9.5%；扣非后归母净利润7.0亿元，同比+17.8%；二季度实现营收69.2亿元，同比-9.5%；扣非后归母净利润4.3亿元，同比+19.0% [2] 经营分析 - 大湾区域燃气量强劲增长抵消电厂气量下滑影响，2024年上半年售气量同比+8.3%，一季度/二季度分别完成售气量13.1/14.3亿方，同比分别+9.7%/+7.0% [2] - 分地区看，大湾区一季度/二季度分别完成城燃销量3.6/3.7亿方，同比分别+4.7%/+21.6%；其他地区一季度/二季度分别完成城燃销量5.6/5.3亿方，同比分别+12.6%/4.6%；一季度/二季度电厂售气量分别完成2.5/4.2亿方，同比分别+21.7%/-11.3% [2] - 成本下行主力驱动售气毛差修复，2024年上半年管道燃气平均售价约为3.22元/方，较上年同期下降约0.05元/方、降幅1.6%，同期管道燃气业务毛利率12.4%，同比提升3.6pct，天然气批发均价约3.3元/方，同比下降约32.8% [2] 光伏胶膜情况 - 光伏胶膜销量和价格下降，拖累营收下滑6.9pct，2024年上半年斯威克完成胶膜销售量2.83亿平、同比-10.7%，测算胶膜销售单价约6.7元/平、同比下降约27.8% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计报告研究的具体公司24 - 26年分别实现归母净利17.7/19.5/21.7亿元，EPS分别为0.61/0.68/0.76元，当前价对应PE估值分别为11倍、10倍和9倍 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |管业收入(百万元)|30,062|30,929|30,133|31,944|33,952| |营业收入增长率|40.496|2.9%|-2.6%6|6.0%6|6.3%| |归母净利润(百万元)|1,222|1,440|1,765|1,954|2,171| |归母净利润增长率|-9.7%6|17.8%|22.6%|10.7%|11.1%| |摊薄每股收益(元)|0.425|0.501|0.613|0.679|0.755| |每股经营性现金流净额|0.59|0.91|0.99|1.46|1.62| |ROE(归属母公司)唯薄)|9.3%6|9.9%6|11.4%|11.6%|11.9%| |P/E|15.39|13.76|10.76|9.72|8.74| |P/B|1.43|1.36|1.22|1.13|1.04| [4] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、增长率、主营业务成本、损益表、资产负债表等多方面数据预测 [5] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考 [6] - 最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01 - 2.0 =增持 ；2.01 - 3.0 =中性；3.01 - 4.0 =减持 [6]