报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年半年报显示荣盛石化营收和归母净利润同比增长 ，但二季度营收和归母净利润同比、环比有不同表现 [5] - 浙石化同比扭亏 ，化工板块盈利改善明显 ，2024年上半年费用率稳定 ，经营活动现金流净额同比大增 ，二季度同比改善明显但环比承压 [6] - 公司积极推动项目建设 ，沿着延链补链等路线保证资本开支 ，在新材料领域有竞争优势 [7][8] - 控股股东首次增持公司股份并公布后续增持计划 ，此前已多次增持 ，彰显管理层信心 [9] - 基于升级改造及油价和需求预期变化 ，下调2024 - 2026年盈利预期 ，维持买入评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2024年8月28日 ，收盘价8.60元 ，近12个月最高/最低为12.50/8.35元 ，总股本10126百万股 ，流通股本9498百万股 ，流通股比例93.81% ，总市值和流通市值均为871亿元 [1] 相关报告 - 《业绩同比改善 ，新材料快速放量》 ，日期2024年5月5日 [4] - 《业绩环比改善 ，景气逐步修复》 ，日期2023年10月26日 [4] - 《业绩大幅扭亏 ，景气触底回升》 ，日期2023年8月29日 [4] 事件描述 - 8月26日发布2024年半年报 ，实现营业收入1612.50亿元 ，同比+4.35% ；归母净利润8.58亿元 ，同比+176.15% ；扣非归母净利润6.72亿元 ，同比+148.44% ；基本每股收益0.09元/股 。二季度营收801.61亿元 ，同比降5.48% ，环比降1.14% ；归母净利润3.06亿元 ，同比降10.44% ，环比降44.68% ；扣非归母净利润1.98亿元 ，同比升6.97% ，环比降58.34% [5] - 8月22日发布α - 烯烃新增装置投产公告 ，控股子公司浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置近期投料成功 ，产出合格产品1 - 辛烯 ，工艺技术指标达国际先进水平 [5] 二季度炼化盈利情况 - 浙石化2024上半年营收1322.18亿元 ，净利润20.30亿元 ，利润端同比扭亏 ，中金石化营收71.04亿元 ，净利润 - 2.11亿元 [6] - 炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块毛利分别为111.12/84.78/ - 2.97/1.13亿元 ，毛利率分别为18.57%/14.72%/ - 1.14%/1.34% ，同比+1.10/+7.03/ - 1.32/ - 1.97pct [6] - 2024年上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率同比 - 0.02pct/ - 0.01pct/+0.34pct ，24H1经营活动现金流净额83.93亿元 ，同比增长468.29% [6] - 二季度部分装置升级改造和检修影响产销量 ，但长期产能和产品结构灵活性改善 ，烯烃价差环比提振 ，C4产品盈利增厚 ，聚酯化纤需求承压盈利收窄 ，成品油盈利相对坚挺 ，原油价格环比上涨提供库存收益 [6] 项目建设情况 - 2024年8月22日 ，浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置试车成功 [7] - 2024年1月公告拟投资金塘新材料项目 ，预计总投资675亿元 ，含300万吨/年催化裂解装置等多个装置 [8] 控股股东增持情况 - 公司发布控股股东首次增持及后续增持计划公告 ，拟6个月内增持5 - 10亿元 [9] - 2024年初以来 ，荣盛控股多次增持 ，1月22日至7月18日增持1.16亿股 ，占总股本1.14% [9] 投资建议 - 下调2024 - 2026年盈利预期 ，预计归母净利润30.12、57.09、67.35亿元（原值36.41、90.27、119.57亿元） ，对应PE为28.91X/15.25X/12.93X ，维持买入评级 [10] 重要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |325112|356344|441873|468719| |收入同比（%）|12.5%|9.6%|24.0%|6.1%| |归属母公司净利润（百万元）| - |1158|3012|5709|6735| |净利润同比（%）| - 65.3%|160.0%|89.6%|18.0%| |毛利率（%）|11.5%|12.0%|12.2%|12.6%| |ROE（%）|2.6%|6.4%|10.8%|11.3%| |每股收益（元）| - |0.12|0.30|0.56|0.67| |P/E| - |86.25|28.91|15.25|12.93| |P/B| - |2.36|1.84|1.64|1.46| |EV/EBITDA| - |12.24|8.87|8.14|7.52| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E各项目数据 ，包括流动资产、现金、应收账款等 ，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [12]