报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][10] 报告的核心观点 - 医美行业渗透率长期有较大提升空间，强监管下合规头部机构运营优势将持续显现 [1][10] - 报告研究的具体公司作为连锁医美机构龙头，推进外延并购构建全国医美生态版图，有助于提升规模及品牌影响力 [1][10] - 时尚女装及婴童业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望稳步增长 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024上半年营收26.89亿元，同比+6.21%，归母净利润1.52亿元，同比+1.14%，扣非净利润1.4亿元，同比+11.49% [1][4] - 单二季度营收12.89亿元，同比+1.07%，归母净利润同比-12.03%，扣非净利润同比-2.12%，受终端消费走弱影响 [1][4] 业务板块 - 时尚女装业务上半年收入10.12亿元，同比+11.41%，收入占比+1.76pct至37.65% [1][5] - 医疗美容业务上半年收入11.94亿元，同比+6.02%，收入占比稳定在44.5%，期末医美机构数量38家 [1][5] - 绿色婴童业务上半年收入4.5亿元，同比-4.13%，收入占比16.75% [1][5] 并购计划 - 拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美70%控股权，扩大医美连锁版图 [1][6] - 北京丽都100%股权交易对价3.3亿元，2023年营业收入2.43亿元，净利润1842.55万元 [1][6] - 湖南雅美70%股权交易对价2.52亿元，2023年营业收入1.77亿元，净利润1253.24万元 [1][6] 财务指标 - 上半年毛利率同比+0.71pct至59.78%，时尚女装/绿色婴童毛利率分别同比+1.94pct/+1.8pct，医疗美容毛利率略跌0.7pct [1][8] - 销售费用率/管理费用率分别为40.32%/7.94%，分别同比-0.23pct/-0.17pct，费用率优化 [1][8] - 存货周转天数优化38.4天至179.1天，经营性现金流净额3.15亿元，同比-29.72%，支付给职工现金及各项税费增加 [1][8] 盈利预测 - 暂维持2024 - 2026年归母净利润预测为3.12/3.81/4.5亿元，对应PE分别为18.1/14.8/12.5倍 [1][10]