报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][8] 报告的核心观点 - 周大生2024上半年营收增长但归母净利润承压，金价高位抑制消费和营销宣传增加影响业绩，公司拟分红并推出股东回报规划 [1][4] - 黄金类产品销售增长，上半年净增门店124家，素金首饰毛利率提升，现金流状况较好 [1][5][6] - 未来行业黄金品类优势明显，金价稳定后终端需求有望释放，公司将完善产品体系、推进门店扩张，但考虑金价影响下调2024 - 2026年归母净利润预测 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024上半年营业收入81.97亿元，同比+1.52%，归母净利润6.01亿元，同比-18.71%，扣非净利润5.85亿元，同比-17.28%；单二季度营收31.26亿元，同比-20.89%，归母净利润2.6亿元，同比-30.51% [1][4] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为187.86亿元、212.97亿元、240.80亿元，净利润分别为14.71亿元、16.84亿元、18.97亿元 [1][2][10] - 上半年综合毛利率18.38%，同比略降0.08pct，素金首饰毛利率9.79%，同比提升1.08pct；销售费用率6.46%，同比+1.53pct，管理费用率0.64%，同比基本稳定；存货周转天数105.26天，同比增加10.85天；经营性现金流净额12.94亿元，同比+80.62% [1][6] 产品与业务 - 上半年素金产品营收69.62亿元，同比+3.43%，镶嵌类产品营收3.72亿元，同比-29.18% [1][5] - 自营线下业务上半年营收9.63亿元，同比+16.35%；自营电商业务营收11.91亿元，同比+3.09%；加盟业务营收59.32亿元，同比-0.74% [1][5] 门店扩张 - 上半年净开店124家，期末门店总数5230家，其中加盟店4887家 [1][5] 投资建议 - 考虑金价对短期终端需求的抑制，下调公司2024 - 2026年归母净利润预测，对应PE分别为7.7/6.7/6倍，维持“优于大市”评级 [1][8]