报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予中远海运国际“买入”评级，目标价 5.2 港元 [1][3][47] 报告的核心观点 - 随着航运需求稳步增长，公司航运服务业将稳中有进，中国新造船市场火热保障船舶涂料需求，预计 2024 - 2026 年营收为 36.5、36.6、37.3 亿港元，归母净利为 7.7、7.7、7.5 亿港元，考虑业务多元、发展方向及高分红属性，给予 25 年 10 倍 PE，对应目标价 5.2 港元 [3][45][46] 根据相关目录分别进行总结 中远海运国际：世界顶尖的综合船运服务公司 - 中远海运国际是国际前列综合船运服务公司，为联交所主板上市公司，旨在提供船舶全生命周期服务，构建了综合航运服务平台，业务网络广泛 [10] - 2024 年上半年，船舶设备供应和涂料业务是主要收入来源，涂料业务和保险顾问是主要税前利润贡献者 [10] - 公司是中远海运集团下属公司，与集团协同发展，集团在全球航运等领域有强大业务实力和完善产业链 [12][13][14] 绿色低碳航运转型加速，公司在变动中抓住新机会 航运贸易复苏，推动全球造船新订单 - 尽管全球经济格局调整，但贸易流向调整使运输需求上涨，2023 年全球航运贸易量同比增加 3%，预计 2024 年达 126 亿吨，全球吨海里贸易量预计增长 5.1% [15] - 航运细分板块景气轮动，不同时期各板块需求和运价有变化，新船市场船型轮动趋势明显 [17][18] - 船厂在手订单趋于饱和，新造船市场火热，中国船厂保持接单优势，市场份额提升，造修船市场订单增长有望释放船舶涂料需求 [20][21][23] 绿色低碳转型加速，公司紧跟市场趋势 - 绿色低碳航运转型加速，国际海事组织提出减排战略目标，航运公司需采取措施应对环保政策，采用替代燃料减排效果最佳 [25][26] - 氨、氢、甲醇等是关注较多的绿色燃料，绿色甲醇成为热门选择，生物制和电制甲醇是主要生产方式，公司参与成立合营企业布局可再生燃料 [27][28][31] 航运造船市场活跃度决定公司业务发展 - 航运市场活跃度决定公司航运服务业务发展，随着航运需求增长，各业务板块表现良好，船舶贸易代理、保险顾问和船舶设备及备件供应业务税前收益均有上升 [33] - 中国新造船市场火热保障船舶涂料需求，2024 年上半年船舶涂料销售量和税前收益可观，子公司中远佐敦拓展产能增强竞争力 [34] - 船舶涂料利润率受原材料价格波动影响，2024 年上半年石油价格冲高回落，铜价总体中枢上移 [35] 投资收益增长，归母净利持续攀升 - 公司营收处于波动态势，2024 年上半年营业收入和毛利同比上涨，销售毛利率达近年新高，主要得益于涂料及保险顾问业务 [37] - 公司财务收益可观，销售、行政及一般费用平稳，2024 年上半年因收购和新成立公司费用增加，财务收入因存款利率上升同比增加 [39][40] - 公司投资收益增长，归母净利持续攀升，2024 年上半年投资收益和归母净利表现良好，高度重视现金分红，2024 年分红总额同比增长 [41][42][44] 盈利预测及估值 - 关键假设包括各业务板块不同的增长或缩减情况以及成本变动情况，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利情况如前文所述 [45][46] - 选取同行可比公司对标，给予中远海运国际 25 年 10 倍 PE，对应目标价 5.2 港元，首次覆盖给予“买入”评级 [47]