报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩略超预期，产品发展齐头并进，合同负债和销售收现表现亮眼，预计24 - 26年收入和归母净利保持增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024H1营收506.5亿元，同比+11.3%；归母净利190.6亿元，同比+11.9%；24Q2营收158.2亿元，同比+10.1%；归母净利50.1亿元，同比+11.5%，超市场预期 [1] 经营分析 产品维度 - 24H1五粮液/其他酒营收392.1/79.1亿元，同比+11%/+18%，量分别+12%/-24%，吨价分别-0.6%/+55%至162/15万元/吨；普五批价与动销平稳，1618、39度增长快，系列酒向中高价位聚焦，吨价提升，毛利率+1.6pct至62.2%，日均扫码开瓶量提升 [1] 渠道维度 - 24H1经销/直销收入275.9/195.2亿元，同比+14%/+11%；五粮液经销商较23年末-40家，五粮浓香经销商+136家，专卖店+87家；西部/东部/中部/北部/南部分别实现营收167.6/135.5/84.6/48.4/35.0亿元，同比分别+17%/+16%/+8%/+8%/-1% [1] 报表质量 - 24Q2归母净利率同比+0.4pct至31.7%，毛利率+1.7pct，销售费用率+2.0pct；24Q2末合同负债余额81.6亿元，环比+31.1亿元，狭义回款同比+51.6%，销售收现279亿元，同比+93%；24Q2末应收款项融资环比减少 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计24 - 26年收入分别+10%/+10%/+10%；归母净利分别+11%/+11%/+10%，对应归母净利336/372/411亿元；EPS为8.66/9.58/10.58元，公司股票现价对应PE估值分别为13.2/11.9/10.8倍 [2] 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内“买入”评级2个，一月内17个，二月内48个，三月内66个，六月内199个；各时间段“增持”“中性”“减持”评级较少或为0；各时间段评分分别为1.00、1.00、1.08、1.10、1.00 [7] 历史推荐和目标定价 - 2022 - 2024年多次给出“买入”评级，部分日期市价分别为137.10、169.17、161.55、152.99、152.25元，目标价均为N/A [7]