投资评级和报告概要 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [2] - 2024H1公司实现营收50.01亿元(同比+37.9%),归母净利润7.02亿元(同比+40.5%) [9] - 考虑公司主品牌势能持续攀升,预计公司2024-2026年归母净利润为15.64/19.57/23.71亿元,对应EPS为3.94/4.93/5.98元 [9] 主要品牌和渠道表现 - 主品牌珀莱雅实现营收39.8亿元(+37.7%),第二梯队品牌彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收5.8/1.4/1.6亿元,同比分别增长40.6%/41.9%/22.4% [10] - 线上/线下分别实现营收46.8/3.1亿元,同比分别+40.5%/+8.9%,珀莱雅天猫旗舰店成交金额首次获天猫美妆第一 [10] - 护肤类/美容彩妆类/洗护类营收分别为41.9/6.7/1.4亿元,同比分别增长37.1%/42.8%/42.3% [10] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率为69.8%(-0.7pct),预计系达播占比提升、促销力度加大所致 [10] - 销售/管理/研发费用率分别为46.8%/3.5%/1.9%,同比分别+3.2pct/-1.8pct/-0.6pct,销售费用率提高主要系形象宣传推广费用增加 [10] 产品和品牌矩阵建设 - 主品牌迭代源力面霜2.0、红宝石精华3.0,并推出"净源系列"、"光学系列"和盾护防晒新品,彩棠推出透明蜜粉饼等新品 [11] - 主品牌+第二梯队品牌已初步成型,期待第三梯队品牌贡献增量 [11] - 持续强化线上精细化运营,开拓高质量新型百货、商城集合店渠道 [11]