报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的买入评级数量分别为0、6、12、16、51，增持评级数量分别为0、1、2、2、0，中性和减持评级数量均为0，对应评分分别为0.00、1.14、1.14、1.11、1.00，最终平均投资建议为买入 [15] 报告的核心观点 - 中航沈飞是国内航空防务装备龙头，完整型号谱系奠定竞争优势，航空装备景气复苏，新型号放量在即，军贸、维修打开成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24H1公司实现营收216.25亿（同比-6.6%），归母净利润16.18亿（同比+8.4%）；24Q2实现营收121.32亿（同比-13.2%，环比+27.8%），归母净利润9.02亿（同比+6.0%，环比+26.0%），符合预期 [1] 经营分析 - 短期营收端承压，利润增长彰显主机链长发展韧性：受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，公司营收端短期承压；截至24Q2季末，合同负债为29.52亿元，较23Q4末减少55.97%，系前期预收款产品销售在当期确认收入所致 [2] - 毛利率同比提升，研造修一体化促成能效提升：24H1公司毛利率12.5%（同比+2.1pct），归母净利率7.5%（同比+1.0pct）；24Q2单季毛利率12.9%（同比+3.0pct，环比+0.8pct），归母净利率7.4%（同比+1.3pct，环比-0.1pct）；控股子公司吉航公司营收3.64亿元（+34.6%），净利润-1443万元，同比减亏8042万元；公司成本管控能力进一步加强 [2] - 经营净现金流同比改善，应收账款增加明显：24H1公司经营净现金流-58.9亿，同比+35.80亿；24H1期末应收账款141亿元，较期初增加97.88%，系部分销售产品货款尚未收回所致 [2] - 在建工程转固增加，新产能建设持续推进：截至24Q2末，固定资产50.66亿元，较期初+11.70%；在建工程10.70亿元，较期初-21.01%；截至24H1期末无形资产16.09亿元，较期初增加65.03%，主要系土地使用权增加所致 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润37.8/46.95/58.08亿元，同比+11.5%/+14.17%/+13.51%，对应PE为30/24/19倍 [2] 公司点评 - 盈利能力持续提升，彰显龙头链主发展韧性：24H1公司营收216.25亿（同比-6.6%），归母净利润16.18亿（同比+8.4%）；24Q2单季营收121.32亿（同比-13.2%，环比+27.8%），归母净利润9.02亿（同比+6.0%，环比+26.0%）；营收同比下降主要受合同签订进度影响 [7] - 公司盈利能力持续提升，期间费用率轻微提升：24H1公司毛利率12.5%（同比+2.1pct），归母净利率7.5%（同比+1.0pct）；24Q2单季毛利率12.9%（同比+3.0pct，环比+0.8pct），归母净利率7.4%（同比+1.3pct，环比-0.1pct）；24H1期间费用率3.2%，同比+0.9pct；24Q2单季期间费用率3.9%，同比+2.1pct，环比+1.4pct；24H1共计提资产减值损失392万元，较去年同期增加262万元 [9][10] - 在建工程转固增加，新产能建设持续推进：截至24Q2末固定资产50.66亿元，较23Q4末+11.70%；在建工程10.70亿元，较23Q4末-21.01%；无形资产16.09亿元，较23Q4增加65.03%，主要系土地使用权增加所致；24Q2单季资本性支出2.28亿元，同比-38.3% [11] - 截至24Q2末合同负债为29.52亿元，较23Q4末-55.97%，系前期预收款随产品销售在当期确认收入所致；存货72.21亿元，较23Q4末-38.02%；24Q2单季经营性净现金流为-58.9亿元，较去年同期增加35.8亿元；截至24Q2末应收账款为142.4亿元，较23Q4末+51.1%；收现比为0.9，较去年同期-38.3% [12] 附录：三张报表预测摘要 - 给出了2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等损益表项目，货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目，以及现金流量表项目的预测数据，还包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析数据 [14]