报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024H1经营业绩增长亮眼，盈利能力持续提升，看好公司中药创新药产品的发展潜力以及创新管线布局，维持原盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.34/2.85/3.66亿元，EPS为0.53/0.65/0.83元，当前股价对应PE为20.6/16.9/13.2倍，维持“买入”评级[2] 各部分总结 经营业绩 - 2024H1实现营收9.10亿元（同比+6.44%）；归母净利润1.37亿元（+28.23%）；扣非归母净利润1.11亿元（+26.54%）。2024Q2单季度实现营收4.72亿元（+12.77%）；归母净利润0.67亿元（+55.26%）；扣非归母净利润0.57亿元（+48.26%）[2] - 2024H1毛利率为72.66%（+3.47pct），净利率为14.90%（+2.50pct）。2024H1销售费用率为41.78%（-0.31pct）；管理费用率为6.88%（-1.89pct）；研发费用率为6.74%（+2.44pct）；财务费用率为0.42%（-0.07pct）[2] 分系列营收 - 2024H1公司心脑血管疾病用药实现营收2.38亿元（+37.57%）；骨骼肌肉系统用药实现营收1.93亿元（+3.62%）；呼吸系统用药实现营收1.46亿元（+12.09%）；儿童用药实现营收0.94亿元（-3.50%）；妇科疾病用药实现营收0.43亿元（-8.42%）；抗感染用药实现营业收入0.33亿元（-24.77%）；其他类营收1.36亿元（-10.94%）[3] - 心脑血管疾病和呼吸系统用药在营收增长较快的同时，毛利率分别同比提升4.51pct和2.40pct，增至80.55%和76.27%[3] 产品打造 - 截至2023年末，公司已培育出藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、血塞通分散片、依折麦布片等年销售过亿的产品[4] - 2024H1中药创新药玄七健骨片销售收入超0.5亿元；小儿荆杏止咳颗粒销售收入约0.45亿元；强力枇杷膏（蜜炼）销售收入同比增长达26%；依折麦布片销售收入约1.44亿元，同比增长超110%[4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,792|1,629|1,755|1,953|2,205| |YOY(%)|14.4|-9.1|7.8|11.3|12.9| |归母净利润(百万元)|286|187|234|285|366| |YOY(%)|308.1|-34.6|25.5|21.6|28.5| |毛利率(%)|67.3|68.1|68.4|69.1|69.9| |净利率(%)|16.0|11.5|13.4|14.6|16.6| |ROE(%)|18.3|11.3|12.8|14.3|16.0| |EPS(摊薄/元)|0.65|0.43|0.53|0.65|0.83| |P/E(倍)|16.9|25.8|20.6|16.9|13.2| |P/B(倍)|3.5|3.3|3.0|2.7|2.3|[5]