公司投资评级 - 维持"买入-B"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2024H1营收0.72亿元，同比-56.55%，归母净利润-0.24亿元，同比-137.58%，扣非后归母净利润-0.34亿元，同比-160.06% [1] - 2024Q2营收0.52亿元，同比-58.41%，环比+163.16%，归母净利润-0.09亿元，同比-117.90%，环比+37.07%，扣非后归母净利润-0.17亿元，同比-136.16%，环比-5.02% [1] - 毛利率同比下降5.4pct，二季度毛利率环比大幅回升 [1] - 公司客户主要为国有大型集团科研院所，应收账款安全性较高 [1] - 公司星载行业领先地位稳固，地面和机载领域继续拓宽产品线 [1] - 2025-2026年国内卫星产业将迎来爆发式增长 [1] - 公司业绩支撑性较强，H2有望出现经营拐点 [1] - 下调2024-2026归母净利润预测至0.76/1.33/1.96亿元 [1] 财务数据与估值 - 2024E营业收入279百万元，同比-3.0%，净利润76百万元，同比-4.4% [3] - 2025E营业收入422百万元，同比+51.4%，净利润133百万元，同比+75.1% [3] - 2026E营业收入573百万元，同比+35.7%，净利润196百万元，同比+46.6% [3] - 2024E毛利率59.2%，净利率27.3%，ROE 5.2% [3] - 2025E毛利率56.9%，净利率31.6%，ROE 8.9% [3] - 2026E毛利率54.7%，净利率34.2%，ROE 12.1% [3] - 2024E P/E 77.8倍，P/B 4.1倍 [3] - 2025E P/E 44.4倍，P/B 3.9倍 [3] - 2026E P/E 30.3倍，P/B 3.7倍 [3] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产1225百万元，非流动资产307百万元 [4] - 2024E流动负债57百万元，非流动负债22百万元 [4] - 2024E营业收入279百万元，营业成本114百万元 [4] - 2024E研发费用73百万元，管理费用28百万元 [4] - 2024E归属母公司净利润76百万元 [4] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流51百万元，投资活动现金流-2百万元，筹资活动现金流-24百万元 [5] - 2024E每股收益0.37元，每股经营现金流0.25元，每股净资产7.01元 [5]