报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价30元，对应2024年PE约17倍 [1] 报告的核心观点 - 洽洽食品2024年H1总营收28.98亿元同增7.92%，归母净利润3.37亿元同增25.92%，但Q2营收受淡季和去库存影响承压，盈利因成本红利仍有提升 [1] - 行业竞争加剧使公司Q2营收和盈利弹性受影响，不过公司在董事长带领下积极应对，有望穿越周期 [1] - 考虑外部需求和公司策略，调整24 - 26年EPS预测，预计年内报表基数降低、成本红利延续，当前股息率约4%，剔除相关影响后PE不足11倍，维持“强推”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年H1总营收28.98亿元同增7.92%，归母净利润3.37亿元同增25.92%，扣非归母净利润2.83亿元同增41.80%；单Q2营收10.77亿元同比 - 20.25%，归母净利润0.96亿元同增7.58%，扣非归母净利0.61亿元同增7.14% [1] - 24H1葵花子/坚果类/其他产品/其他业务营收18.54亿/6.60亿/3.53亿/0.31亿，同比 + 3.01%/+23.90%/+10.43%/ - 6.81%；24H1东方区/南方区/北方区/电商/海外营收8.70/8.63/5.27/3.61/2.46亿元，同比 + 21.9%/ - 0.7%/+3.3%/+11.6%/+4.5% [1] - 24H1葵花子/坚果类/其他产品/其他业务毛利率28.6%/28.7%/27.2%/24.4%，同比 + 4.5/+1.85/+1.91/+22.7pcts；24Q2毛利率25.0%，同比 + 4.4pcts；24Q2销售/管理/研发/财务费用率10.0%/7.7%/1.3%/ - 2.2%，同比 + 1.5/+2.0/+0.47/ - 1.46pcts；24Q2净利率8.94%，同比 + 2.3pcts [1] - 调整24 - 26年EPS预测至1.78/2.12/2.50元（原预测2.10/2.47/2.84元），对应PE估值14/12/10倍 [1] - 预计2024 - 2026年营业总收入74.28亿、82.87亿、93.12亿元，同比增速9.1%、11.6%、12.4%；归母净利润9.03亿、10.73亿、12.66亿元，同比增速12.5%、18.9%、17.9% [1][2] 经营情况 - 淡季需求走淡和推进渠道库存去化致Q2营收承压，预计Q2瓜子、坚果均下滑，坚果降幅更大 [1] - 规模效应减弱、促销加剧部分对冲成本红利，但整体盈利仍提升，瓜子成本同比回落约10% [1] 应对策略 - 产品端主动推进蓝袋等品相“加量不加价”，布局量贩散称产品应对白牌竞争，探索坚果乳第三曲线 [1] - 渠道端组建精耕团队、给予特定补贴，扩展县乡市场经销商，数字化平台掌控网点达37万家 [1] - 供应链端加大葵花种子联合研发推广，推进订单农业和与种植大户战略合作 [1] 投资建议 - 考虑外部需求和公司策略调整盈利预测，年内报表基数降低、成本红利延续，公司细分品类心智基础扎实，积极应对有望穿越周期 [1] - 当前股息率约4%，剔除现金及有息负债影响后PE不足11倍，给予目标价30元，维持“强推”评级 [1]